Portefeuilles in meerdere valuta's: de wisselkoers in je rendement

Je Apple-positie staat sinds 2022 30% in de plus, in dollars. In euro's kan dat 22% of 39% zijn, afhankelijk van wat EUR/USD in jouw bezitsperiode deed. Zolang je niet hebt gekeken welke van de twee het is, ken je je rendement niet.

De meeste mensen die buitenlandse beleggingen bezitten, hebben hun rendement in hun eigen valuta nooit gezien. De broker toont de positie in dollars, het nieuws meldt de index in dollars, en de wisselkoers doet er tussenin zijn werk zonder op enig scherm te verschijnen.

Dit artikel legt uit waarom elke buitenlandse positie twee rendementen heeft, waarom de wisselkoers van elke transactiedatum uitmaakt, wat dat voor de benchmark betekent, en welke basisvaluta welke vraag beantwoordt.

Twee rendementen in elke buitenlandse positie

Een Europese belegger met Amerikaanse aandelen heeft twee blootstellingen: het aandeel en de dollar. Samen vormen ze het rendement in euro's. Over korte periodes is het valutadeel klein. Tussen 2022 en 2026 bewoog EUR/USD genoeg om meerjarige rendementen met dubbele cijfers te veranderen, beide kanten op.

Of je aanvaardt de valutablootstelling als onderdeel van de positie, of je dekt haar af. Die keuze kun je alleen bewust maken als je tracker de valuta's uit elkaar houdt.

Je rendement in eigen valuta is het lokale rendement van de belegging gecombineerd met de beweging van die valuta ten opzichte van jouw munt over dezelfde periode. Gaan beide dezelfde kant op, dan versterken de effecten elkaar.

Gaan ze tegengestelde kanten op, dan kan een goed aandelenjaar in euro's krimpen tot een middelmatig jaar, of kan een vlak aandelenjaar eruitzien als winst die alleen uit de wisselkoers kwam. Geen van beide is zichtbaar op de dollargrafiek.

Waar boekhouden in gemengde valuta's misgaat

De fouten zijn klein en ze stapelen zich op. Drie ervan komen in de meeste zelfgemaakte portefeuillebestanden voor.

• Een gemiddelde aankoopprijs die in dollars is vastgelegd, staat naast een marktwaarde die tegen de koers van vandaag is omgerekend, en de winst die daaruit volgt is deels een valuta-effect.
• Een dividend dat in dollars binnenkomt, wordt bij euro-dividend opgeteld alsof het dezelfde eenheid is.
• Een spreadsheet past één wisselkoers toe op vijf jaar aan transacties, waarmee elke oude transactie wordt herrekend tegen de prijzen van vandaag.

Elke sluiproute verschuift je cijfers een beetje. Voeg een tweede vreemde valuta toe, bijvoorbeeld een Brits aandeel in ponden, en de fouten vermenigvuldigen zich. Het resultaat is een portefeuille waarvan niemand het gerapporteerde rendement kan afleiden, ook de eigenaar niet.

Het principe van de basisvaluta

Consistent bijhouden rekent alles om naar één basisvaluta, die waarin je leeft, tegen historische koersen. Je gemiddelde aankoopprijs is het aantal euro's dat je betaalde tegen de koers van die dag, niet die van vandaag.

Elk dividend wordt omgerekend tegen de koers op zijn betaaldatum. De portefeuillegrafiek waardeert je bezit elke dag in euro's, zodat valutabewegingen opduiken op de data waarop ze plaatsvonden.

Je broker doet hier een deel van, per transactie. De kolom "Totaal EUR" van DeGiro is een voorbeeld. Het beeld op portefeuilleniveau, hoeveel van je winst uit de aandelen kwam en hoeveel uit de dollar, laat vrijwel geen enkele broker zien.

De belangrijke woorden zijn historische koersen. Alles omrekenen tegen de koers van vandaag ziet er netjes uit en vernietigt informatie. Het geeft je oude aankopen de prijs die ze nu zouden kosten, en dat is een andere vraag dan wat ze hebben gekost.

Alleen omrekening tegen de koers van elke transactiedatum bewaart de volgorde van gebeurtenissen: de euro's die bij elke aankoop je rekening verlieten, en de euro's die elk dividend opleverde. Winsten, gemiddelde aankoopprijzen en grafieken gebruiken dan allemaal dezelfde eenheid op het moment dat die gold.

Een uitgewerkt voorbeeld

Stel dat je een Amerikaans aandeel kocht toen een dollar ongeveer 95 eurocent kostte, en dat een dollar vandaag iets meer dan een euro kost. Reken je die oude aankoop om tegen de koers van vandaag, dan stijgt je vastgelegde kostprijs, wat je schijnbare winst verkleint.

Was de koers de andere kant op bewogen, dan zou de vastgelegde kostprijs dalen en de schijnbare winst groeien.

Geen van beide vertekeningen is op het scherm te zien, want de getallen zien er nog steeds plausibel uit. Een rendement dat om een onzichtbare reden een paar punten afwijkt, komt terecht in beslissingen over herwegen, afdekken en de omvang van posities.

Waarom een afgedekte aandelenklasse de zaak niet beslecht

Een veelgehoorde tegenwerping is dat de afgedekte aandelenklasse van een fonds het probleem wegneemt. Afdekken is een portefeuillebeslissing en geen boekhoudkundige, en het neemt de noodzaak van bijhouden in één basisvaluta niet weg.

Afdekken kost geld, het geldt per fonds en niet over al je posities heen, en de meeste beleggers houden sowieso enkele niet-afgedekte posities aan, waarvan losse Amerikaanse aandelen het duidelijkste geval zijn. Afgedekt of niet, de vraag wat je geld in je eigen valuta heeft gedaan vraagt nog steeds om een antwoord, en alleen consistent boekhouden in één basisvaluta geeft er een.

Of je überhaupt afdekt, is een beslissing die begint met zien hoeveel van je rendement tot nu toe valuta was.

De benchmark heeft ook een valuta

Vergelijk je je portefeuille in euro's met de S&P 500 in dollars, dan zitten er wisselkoersbewegingen in de vergelijking die de ene kant wel raakten en de andere niet. Een eerlijke benchmark rekent de index om naar jouw basisvaluta met dezelfde historische koersen die op je eigen posities worden toegepast, zodat beide lijnen dezelfde valutabewegingen doormaken.

Over een periode van meerdere jaren kan de valutaterm alleen al het oordeel omdraaien over of je de index verslaat. Een vergelijking die dat negeert, is fout in een onbekende richting.

In welke basisvaluta je kijkt

Welke basisvaluta juist is, hangt af van de vraag. Je uitgaven zijn in euro's, Amerikaanse aandelen noteren in dollars, en misschien verhuis je volgend jaar naar Londen. De gegevens zijn dezelfde, en de valuta waarin je ernaar kijkt kies jij.

Of je je uitgaven kunt betalen, is een vraag in je eigen valuta. Of je goede bedrijven hebt uitgekozen, ligt dichter bij een vraag in de lokale valuta. Of je richting Europa moet herwegen, is een vraag die baat heeft bij beide beelden. De gangbare fout is om de eenheid die je broker toont voor de waarheid aan te zien.

BullBenchmark toont het dashboard in EUR, USD, GBP en andere valuta's, met één instelling die je profiel onthoudt, en past overal historische omrekening toe.

In het kort

• Een buitenlandse positie heeft twee rendementen: het rendement van de belegging in haar eigen valuta, en de beweging van de wisselkoers ten opzichte van je eigen munt. Je resultaat in euro's is de combinatie.
• Historisch omrekenen vraagt een volledige transactiehistorie, want de eurowaarde van een oude aankoop of een oud dividend is alleen uit de datum en het bedrag te reconstrueren.
• Eén basisvaluta voor de hoofdcijfers, toegepast op elke rekening, houdt de cijfers vergelijkbaar. Dat weegt het zwaarst als het geld over platforms verspreid staat, waar meerdere brokers volgen het valutaprobleem groter maakt.
• Een benchmark in een andere valuta dan de portefeuille is geen eerlijke vergelijking.
• Eén keer per jaar laat de splitsing tussen het beleggingsrendement en het valutarendement zien hoeveel van het resultaat de wisselkoers was. In sommige jaren is dat deel klein, en in andere jaren is het een groot deel van het resultaat.

BullBenchmark leest de transactie-export van je broker en zet je rendement naast de S&P 500 en de Nasdaq 100, met dezelfde aankopen en verkopen op dezelfde dagen, in je eigen valuta. Geld dat je niet hebt belegd, blijft buiten de vergelijking. De eerste twee weken zijn gratis en er is geen creditcard nodig.

Lees ook: Meerdere brokers volgen in één dashboard · eToro-exportgids