Multidevises

Portefeuilles multidevises : le taux de change dans votre rendement

Votre position Apple est en hausse de 30 % depuis 2022, en dollars. En euros, elle peut être en hausse de 22 % ou de 39 %, selon ce qu'a fait l'EUR/USD pendant votre période de détention. Tant que vous n'avez pas vérifié laquelle des deux, vous ne connaissez pas votre rendement.

La plupart des gens qui détiennent des actifs étrangers n'ont jamais vu leur rendement dans leur propre devise. Le courtier affiche la position en dollars, l'actualité rapporte l'indice en dollars, et le taux de change fait son travail entre les deux sans apparaître sur aucun écran.

Cet article explique pourquoi chaque position étrangère porte deux rendements, pourquoi le taux de change de la date de chaque transaction compte, ce que cela signifie pour l'indice de référence, et quelle devise de référence répond à quelle question.

Deux rendements dans chaque position étrangère

Un investisseur européen qui détient des actions américaines possède deux expositions : l'action et le dollar. Ensemble, elles forment le rendement en euros. Sur de courtes périodes, la part de la devise est petite. Entre 2022 et 2026, l'EUR/USD a bougé assez pour déplacer des rendements pluriannuels de dix points ou plus, dans un sens comme dans l'autre.

Soit vous acceptez l'exposition à la devise comme faisant partie de la position, soit vous la couvrez. Ce choix ne peut être fait en connaissance de cause que si votre outil de suivi sépare les devises.

Votre rendement en devise nationale est le rendement local de l'actif combiné au mouvement de la devise face à votre devise nationale sur la même période. Quand les deux vont dans le même sens, les effets se cumulent.

Quand ils vont en sens inverse, une bonne année boursière peut se réduire à une année médiocre en euros, ou une année boursière plate peut apparaître comme un gain venu du seul taux de change. Ni l'un ni l'autre n'est visible sur le graphique en dollars.

Où la comptabilité multidevises dérape

Les erreurs sont petites et elles s'accumulent. Trois d'entre elles apparaissent dans la plupart des fichiers de portefeuille faits maison.

Un prix de revient moyen enregistré en dollars se retrouve à côté d'une valeur de marché convertie au taux d'aujourd'hui, et le gain qui en résulte est en partie un effet de change.
Un dividende reçu en dollars est ajouté aux dividendes en euros comme s'ils étaient de la même unité.
Un tableur applique un seul taux de change à cinq ans de transactions, ce qui réexprime chaque transaction passée aux prix d'aujourd'hui.

Chaque raccourci déplace un peu vos chiffres. Ajoutez une deuxième devise étrangère, par exemple une action britannique en livres, et les erreurs se multiplient. Le résultat est un portefeuille dont personne ne peut retrouver le rendement affiché, y compris son propriétaire.

Le principe de la devise de référence

Un suivi cohérent convertit tout dans une seule devise de référence, celle dans laquelle vous vivez, aux taux historiques. Votre prix de revient moyen est le nombre d'euros que vous avez payés au taux de ce jour-là, pas à celui d'aujourd'hui.

Chaque dividende est converti au taux de sa date de paiement. Le graphique du portefeuille valorise vos lignes en euros chaque jour, si bien que les mouvements de devise apparaissent aux dates où ils ont eu lieu.

Votre courtier en fait une partie, transaction par transaction. La colonne « Totaal EUR » de DeGiro en est un exemple. La vue au niveau du portefeuille, quelle part de votre gain vient des actions et quelle part vient du dollar, presque aucun courtier ne la montre.

Les mots importants sont taux historiques. Tout convertir au taux d'aujourd'hui a l'air net et détruit de l'information. Cela donne à vos achats passés le coût qu'ils auraient maintenant, ce qui est une autre question que celle de ce qu'ils ont coûté.

Seule la conversion au taux de la date de chaque transaction conserve la suite des événements : les euros sortis de votre compte à chaque achat, et les euros rapportés par chaque dividende. Les gains, les prix de revient et les graphiques utilisent alors tous la même unité au moment où elle s'appliquait.

Un exemple chiffré

Supposons que vous ayez acheté une action américaine quand un dollar coûtait environ 95 centimes d'euro, et qu'aujourd'hui un dollar coûte un peu plus d'un euro. Convertissez cet ancien achat au taux d'aujourd'hui et votre coût enregistré monte, ce qui réduit votre gain apparent.

Si le taux avait bougé dans l'autre sens, le coût enregistré baisserait et le gain apparent augmenterait.

Aucune des deux distorsions n'apparaît à l'écran, parce que les chiffres restent plausibles. Un rendement faux de quelques points pour une raison que vous ne voyez pas alimente vos décisions de rééquilibrage, de couverture et de taille des positions.

Pourquoi une part couverte ne règle pas la question

Une objection courante est que la part couverte d'un fonds supprime le problème. La couverture est une décision de portefeuille, pas une décision comptable, et elle ne supprime pas le besoin d'un suivi en devise de référence.

La couverture a un coût, elle s'applique fonds par fonds et non à l'ensemble de vos lignes, et la plupart des investisseurs détiennent de toute façon des positions non couvertes, les actions américaines en direct étant le cas évident. Couvert ou non, la question de ce qu'a fait votre argent dans votre propre devise demande toujours une réponse, et seule une comptabilité cohérente en devise de référence en donne une.

Décider de se couvrir ou non commence par voir quelle part de votre rendement passé venait de la devise.

L'indice de référence aussi a une devise

Si vous comparez votre portefeuille en euros au S&P 500 en dollars, la comparaison contient des mouvements de taux de change qui ont touché un côté et pas l'autre. Un indice de référence équitable convertit l'indice dans votre devise de référence avec les mêmes taux historiques que ceux appliqués à vos propres lignes, de sorte que les deux courbes traversent les mêmes mouvements de devise.

Sur une période de plusieurs années, l'effet de change à lui seul peut renverser le verdict sur le fait de battre ou non l'indice. Une comparaison qui l'ignore est fausse dans une direction inconnue.

Quelle devise de référence regarder

Savoir quelle devise de référence est la bonne dépend de la question. Vos dépenses sont en euros, les actions américaines sont cotées en dollars, et vous déménagez peut-être à Londres l'an prochain. Les données sont les mêmes, et la devise dans laquelle vous les regardez est votre choix.

Savoir si vous pouvez couvrir vos dépenses est une question en devise nationale. Savoir si vous avez choisi de bonnes entreprises est plus proche d'une question en devise locale. Savoir s'il faut rééquilibrer vers l'Europe est une question qui gagne à être vue des deux côtés. L'erreur courante est de prendre pour vérité l'unité que votre courtier affiche.

BullBenchmark affiche le tableau de bord en EUR, USD, GBP et d'autres devises, avec un réglage que votre profil retient, et applique la conversion historique partout.

En résumé

Une position étrangère a deux rendements : le rendement de l'actif dans sa propre devise, et le mouvement du taux de change face à votre devise nationale. Votre résultat en euros est la combinaison des deux.
La conversion historique demande un historique de transactions complet, parce que la valeur en euros d'un achat ou d'un dividende passé ne peut être reconstituée qu'à partir de la date et du montant.
Une seule devise de référence pour les chiffres principaux, appliquée à chaque compte, garde les résultats comparables. Cela compte surtout quand l'argent est réparti sur plusieurs plateformes, où le suivi de plusieurs courtiers s'ajoute au problème des devises.
Un indice de référence dans une autre devise que le portefeuille n'est pas une comparaison équitable.
Une fois par an, la séparation entre le rendement de l'actif et le rendement de la devise montre quelle part du résultat venait du taux de change. Certaines années cette part est petite, d'autres années elle représente une grande partie du résultat.

BullBenchmark lit l'export de transactions de votre courtier et affiche votre rendement à côté du S&P 500 et du Nasdaq 100, avec les mêmes achats et ventes aux mêmes dates, dans votre propre devise. L'argent que vous n'avez pas investi reste en dehors de la comparaison. Les deux premières semaines sont gratuites et aucune carte n'est nécessaire.