Portfolios in mehreren Währungen: der Wechselkurs in Ihrer Rendite

Ihre Apple-Position liegt seit 2022 30 % im Plus, in Dollar. In Euro sind es vielleicht 22 % oder 39 %, je nachdem, was EUR/USD über Ihre Haltedauer getan hat. Solange Sie nicht prüfen, welches von beiden es ist, kennen Sie Ihre Rendite nicht.

Die meisten, die ausländische Werte halten, haben ihre Rendite nie in ihrer eigenen Währung gesehen. Der Broker zeigt die Position in Dollar, die Nachrichten melden den Index in Dollar, und der Wechselkurs wirkt dazwischen, ohne auf einem Bildschirm zu erscheinen.

Dieser Artikel erklärt, warum jede ausländische Position zwei Renditen hat, warum der Wechselkurs jedes Transaktionsdatums zählt, was das für die Benchmark bedeutet und welche Basiswährung welche Frage beantwortet.

Zwei Renditen in jeder ausländischen Position

Ein europäischer Anleger mit US-Aktien hält zwei Engagements: die Aktie und den Dollar. Zusammen ergeben sie die Rendite in Euro. Über kurze Zeiträume ist der Währungsanteil klein. Zwischen 2022 und 2026 hat sich EUR/USD genug bewegt, um mehrjährige Renditen zweistellig in die eine oder andere Richtung zu verändern.

Entweder nehmen Sie das Währungsengagement als Teil der Position hin, oder Sie sichern es ab. Diese Wahl lässt sich nur bewusst treffen, wenn Ihr Tracker die Währungen auseinanderhält.

Ihre Rendite in der Heimatwährung ist die lokale Rendite des Werts, verbunden mit der Bewegung der Währung gegen Ihre Heimatwährung im selben Zeitraum. Gehen beide in dieselbe Richtung, verstärken sich die Effekte.

Gehen sie in entgegengesetzte Richtungen, kann aus einem guten Aktienjahr in Euro ein mittelmäßiges werden, oder ein Aktienjahr ohne Bewegung erscheint als Gewinn, der allein vom Wechselkurs kam. Beides ist im Dollar-Chart nicht zu sehen.

Wo gemischte Währungsbuchhaltung schiefgeht

Die Fehler sind klein, und sie summieren sich. Drei davon stecken in den meisten selbst gebauten Portfoliodateien.

• Ein in Dollar erfasster durchschnittlicher Einstandskurs steht neben einem Marktwert, der zum heutigen Kurs umgerechnet wurde, und der daraus entstehende Gewinn ist zum Teil ein Währungseffekt.
• Eine in Dollar erhaltene Dividende wird zu Dividenden in Euro addiert, als wären es dieselben Einheiten.
• Eine Tabelle wendet einen einzigen Wechselkurs auf fünf Jahre Transaktionen an, was jede vergangene Transaktion zu heutigen Preisen neu ausweist.

Jede Abkürzung verschiebt Ihre Zahlen ein wenig. Kommt eine zweite Fremdwährung dazu, etwa eine britische Aktie in Pfund, vervielfachen sich die Fehler. Heraus kommt ein Portfolio, dessen ausgewiesene Rendite niemand herleiten kann, sein Besitzer eingeschlossen.

Das Prinzip der Basiswährung

Konsequentes Tracking rechnet alles zu historischen Kursen in eine einzige Basiswährung um, nämlich die, in der Sie leben. Ihr Einstandskurs ist der Euro-Betrag, den Sie zum Kurs jenes Tages gezahlt haben, nicht zum heutigen.

Jede Dividende wird zum Kurs ihres Zahltags umgerechnet. Das Portfolio-Diagramm bewertet Ihre Bestände jeden Tag in Euro, Währungsbewegungen erscheinen also an den Tagen, an denen sie stattfanden.

Ihr Broker macht einen Teil davon, Transaktion für Transaktion. Die Spalte „Totaal EUR“ bei DeGiro ist ein Beispiel. Die Sicht auf Portfolioebene, wie viel Ihres Gewinns von den Aktien kam und wie viel vom Dollar, zeigt fast kein Broker.

Die entscheidenden Worte sind historische Kurse. Alles zum heutigen Kurs umzurechnen sieht ordentlich aus und zerstört Information. Es lässt Ihre vergangenen Käufe das kosten, was sie heute kosten würden, und das ist eine andere Frage als die, was sie gekostet haben.

Nur die Umrechnung zum Kurs des jeweiligen Transaktionsdatums bewahrt die Abfolge der Ereignisse: die Euro, die bei jedem Kauf Ihr Konto verlassen haben, und die Euro, die jede Dividende gebracht hat. Gewinne, Einstandskurse und Diagramme nutzen dann alle dieselbe Einheit in dem Moment, in dem sie galt.

Ein durchgerechnetes Beispiel

Angenommen, Sie haben eine US-Aktie gekauft, als ein Dollar etwa 95 Eurocent kostete, und heute kostet ein Dollar etwas mehr als einen Euro. Rechnen Sie diesen alten Kauf zum heutigen Kurs um, steigen Ihre erfassten Kosten, und Ihr scheinbarer Gewinn schrumpft.

Hätte sich der Kurs in die andere Richtung bewegt, würden die erfassten Kosten sinken und der scheinbare Gewinn wachsen.

Keine der beiden Verzerrungen zeigt sich auf dem Bildschirm, denn die Zahlen sehen weiterhin plausibel aus. Eine Rendite, die aus einem Grund, den Sie nicht sehen, um ein paar Punkte danebenliegt, geht in Entscheidungen über Rebalancing, Absicherung und Positionsgrößen ein.

Warum eine abgesicherte Anteilsklasse die Sache nicht erledigt

Ein häufiger Einwand lautet, die abgesicherte Anteilsklasse eines Fonds beseitige das Problem. Absicherung ist eine Portfolioentscheidung und keine Frage der Buchführung, und sie macht das Tracking in einer Basiswährung nicht überflüssig.

Absicherung kostet etwas, sie gilt je Fonds und nicht über alle Ihre Bestände hinweg, und die meisten Anleger halten ohnehin einige nicht abgesicherte Positionen, einzelne US-Aktien sind der naheliegende Fall. Ob abgesichert oder nicht, die Frage, was Ihr Geld in Ihrer eigenen Währung getan hat, braucht weiterhin eine Antwort, und nur eine konsequente Buchführung in einer Basiswährung gibt sie.

Ob überhaupt abgesichert wird, ist eine Entscheidung, die damit beginnt zu sehen, wie viel Ihrer bisherigen Rendite Währung war.

Auch die Benchmark hat eine Währung

Wenn Sie Ihr Portfolio in Euro mit dem S&P 500 in Dollar vergleichen, enthält der Vergleich Wechselkursbewegungen, die die eine Seite betrafen und die andere nicht. Eine faire Benchmark rechnet den Index mit denselben historischen Kursen in Ihre Basiswährung um, die auch für Ihre eigenen Bestände gelten, sodass beide Linien durch dieselben Währungsbewegungen laufen.

Über einen mehrjährigen Zeitraum kann allein der Währungsanteil das Urteil darüber kippen, ob Sie den Index schlagen. Ein Vergleich, der ihn ignoriert, ist in unbekannter Richtung falsch.

Welche Basiswährung Sie ansehen sollten

Welche Basiswährung richtig ist, hängt von der Frage ab. Ihre Ausgaben sind in Euro, US-Aktien werden in Dollar notiert, und vielleicht ziehen Sie nächstes Jahr nach London. Die Daten sind dieselben, und in welcher Währung Sie sie ansehen, ist Ihre Wahl.

Ob Sie sich Ihre Ausgaben leisten können, ist eine Frage der Heimatwährung. Ob Sie gute Unternehmen ausgewählt haben, liegt näher an einer Frage der lokalen Währung. Ob Sie Richtung Europa umschichten, ist eine Frage, der beide Sichten helfen. Der häufige Fehler ist, die Einheit, die Ihr Broker anzeigt, für die Wahrheit zu halten.

BullBenchmark zeigt das Dashboard in EUR, USD, GBP und weiteren Währungen, mit einer Einstellung, die Ihr Profil sich merkt, und rechnet durchgehend historisch um.

Kurz gesagt

• Eine ausländische Position hat zwei Renditen: die Rendite des Werts in seiner eigenen Währung und die Bewegung des Wechselkurses gegen Ihre Heimatwährung. Ihr Ergebnis in Euro ist die Kombination.
• Historische Umrechnung braucht eine vollständige Transaktionshistorie, denn der Euro-Wert eines vergangenen Kaufs oder einer Dividende lässt sich nur aus Datum und Betrag rekonstruieren.
• Eine Basiswährung für die Kernzahlen, auf jedes Konto angewendet, hält die Zahlen vergleichbar. Das zählt am meisten, wenn das Geld über Plattformen verteilt ist, wo Tracking über mehrere Broker zum Währungsproblem hinzukommt.
• Eine Benchmark in einer anderen Währung als das Portfolio ist kein fairer Vergleich.
• Einmal im Jahr zeigt die Aufteilung zwischen Wertrendite und Währungsrendite, wie viel des Ergebnisses der Wechselkurs war. In manchen Jahren ist dieser Teil klein, in anderen Jahren ist er ein großer Anteil des Ergebnisses.

BullBenchmark liest den Transaktionsexport Ihres Brokers und zeigt Ihre Rendite neben dem S&P 500 und dem Nasdaq 100, mit denselben Käufen und Verkäufen an denselben Tagen, in Ihrer eigenen Währung. Geld, das Sie nicht investiert haben, bleibt außerhalb des Vergleichs. Die ersten zwei Wochen sind kostenlos, eine Karte ist nicht nötig.

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