Quanto costa davvero non confrontare mai il portafoglio con l'indice

Un gestore di fondi che resta dietro all'indice per tre anni si ritrova in riunioni imbarazzanti. Tu? Nessuno ti controlla. Sembra libertà, ma nei fatti è una perdita lenta.

Il denaro professionale vive sotto controllo permanente. Ogni fondo pensione, ogni fondo comune, ogni mandato ha un indice di riferimento con nome e cognome, e il risultato rispetto a quell'indice viene rendicontato, discusso e ogni tanto stronca una carriera. I portafogli privati non hanno nulla del genere. Non c'è la revisione trimestrale, non c'è un consiglio di amministrazione, non c'è un cliente da deludere se non il te stesso del futuro, che però non è nella stanza. Il risultato è l'unico grande bacino di denaro investito al mondo che sistematicamente non viene mai valutato, gestito da persone che nella maggior parte dei casi sono convinte di cavarsela bene.

Il costo del non sapere

Mettiamo che le tue scelte restino indietro del 2% l'anno rispetto a un semplice fondo indicizzato. Su un portafoglio da 50.000 € fanno 1.000 € il primo anno, invisibili, perché in termini assoluti sei comunque in guadagno. Vent'anni di interesse composto dopo, quel divario è una cifra a cinque zeri tutt'altro che trascurabile. Il mercato è salito, il tuo conto è salito, tutto sembrava a posto. "Sembrava a posto" non è un indicatore di performance.

Mettiamoci dei numeri approssimativi. 50.000 € che capitalizzano al 7% l'anno diventano circa 193.000 € dopo vent'anni. Gli stessi 50.000 € al 5%, cioè lo stesso mercato meno una falla del 2%, diventano circa 133.000 €. La differenza è di circa 61.000 €, più del capitale di partenza, e in nessun momento del percorso qualcosa è sembrato andare storto. Entrambi i conti sono saliti quasi tutti gli anni. Entrambi i titolari si descriverebbero come investitori di successo. Solo che uno dei due ha pagato 61.000 € per quella descrizione.

È questa la caratteristica che definisce il restare indietro in un portafoglio privato: non produce alcun segnale. Un anno in perdita si annuncia da sé. Un anno in guadagno che avrebbe dovuto essere un anno in guadagno migliore non annuncia niente, e i rendimenti assoluti — gli unici che il tuo broker mostra per impostazione predefinita — sono strutturalmente incapaci di rivelarlo.

Perché quasi nessuno lo fa

In parte perché non lo fanno gli strumenti. Le app dei broker mostrano il guadagno dall'acquisto, a volte un grafico del valore del conto, e si fermano lì. I grafici del valore del conto seguono soprattutto i tuoi versamenti, quindi salgono finché continui a versare: motivante e privo di significato. Fare il confronto come si deve, cioè rigiocare i tuoi flussi di cassa dentro un indice, richiede lo storico completo di ogni tua operazione e i dati giornalieri dell'indice, e nessun broker ha interesse a offrirti spontaneamente una schermata che potrebbe dirti "un ETF avrebbe fatto meglio di te".

In parte perché i mercati toro fanno il lavoro di occultamento gratis. Quando sale tutto, ogni strategia sembra confermata. Un decennio in cui l'indice capitalizza a doppia cifra farà sembrare bravura quasi qualunque insieme di titoli a grande capitalizzazione. Sale la marea, si alzano tutte le barche, e nessuno misura il bordo libero.

E in parte perché la memoria è un contabile di parte. I titoli vincenti sono ancora lì nell'app, in bella mostra; quelli perdenti sono stati venduti e hanno lasciato l'interfaccia, portandosi via le prove. Chiunque abbia guardato la differenza tra plusvalenza realizzata e plusvalenza latente sa quanta parte della storia vera di un portafoglio viva nelle posizioni chiuse che nessuno va più a rivedere.

Che cosa significa davvero confrontarsi con un indice

Non dare un'occhiata al rendimento annuale dell'S&P 500 e confrontarlo con la percentuale della tua app: quei due numeri non misurano la stessa cosa, perché l'indice presuppone una somma investita in un colpo solo mentre il tuo denaro è arrivato a rate. Un vero confronto con l'indice di riferimento rigioca ogni tuo versamento e ogni tuo prelievo dentro un fondo che replica l'indice, costruendo il portafoglio fantasma di un investitore con il tuo tempismo e nessuna delle tue opinioni, e mette a confronto i valori finali. La meccanica, con un esempio svolto, è in come verificare se stai battendo l'S&P 500.

Fatto così, il confronto isola l'unica cosa che davvero controlli: che cosa hai fatto dei soldi dopo che sono arrivati. Il tempismo dei tuoi versamenti, fortunato o sfortunato che sia, compare identico su entrambi i lati del registro e si annulla. Quello che resta è il verdetto sulle tue decisioni, cioè esattamente il numero che vent'anni passati a controllare l'app non ti mostreranno mai. La distinzione collegata tra rendimento ponderato per il tempo e rendimento ponderato per il capitale, i due modi onesti di dare un voto a un portafoglio, è spiegata in rendimento ponderato per il tempo o rendimento ponderato per il capitale.

I tre esiti onesti

Una volta fatto il confronto come si deve (il metodo giusto è spiegato in come verificare se stai battendo l'S&P 500) ti ritrovi in una di tre situazioni:

Sei avanti. Ottimo. Ora sai che è reale e non fortuna nel tempismo dei versamenti, e puoi continuare a fare quello che funziona.

Sei indietro di poco. È il risultato più comune. Decidi consapevolmente: scegliere titoli è un hobby per cui sei contento di pagare circa l'1% l'anno, oppure sposti il nucleo del portafoglio su fondi indicizzati e ti tieni una piccola quota per le scommesse?

Sei indietro di parecchio. Doloroso e prezioso. Di solito è colpa di una posizione o due, o dell'abitudine a vendere troppo presto i titoli vincenti. Una volta che lo vedi, il rimedio è preciso.

Ognuno di questi esiti è meglio del non sapere.

Nota che cosa manca dall'elenco: la vergogna. Il senso del confronto con l'indice non è dichiararti colpevole di aver investito male; è dare un prezzo a una decisione che stai già prendendo ogni mese per inerzia. Molti, una volta visto il numero, continuano volentieri a scegliere titoli, o perché sono davvero avanti o perché hanno deciso che il coinvolgimento vale un costo misurato. Quello che cambia è che adesso quel costo è una voce di bilancio invece che una diceria. Chi invece conclude che il nucleo del portafoglio vada in fondi che replicano gli indici può poi passare alla domanda, per fortuna breve, di quanti ETF servono davvero.

Rispetto a che cosa, però?

Scegli l'indice che terresti davvero come alternativa. Per la maggior parte delle persone è un indice mondiale o l'S&P 500; per i portafogli sbilanciati sulla tecnologia, QQQ è lo specchio onesto. Confrontare le tue scommesse sui semiconduttori con un indice obbligazionario non dimostra nulla, se non che sai scegliere paragoni lusinghieri.

Il test è comportamentale, non accademico: se domani vendessi tutto e non scegliessi mai più un titolo, dove finirebbero davvero i soldi? Quella destinazione è il tuo indice di riferimento, qualunque cosa preferisca un manuale. E usa la versione total return dell'indice, con ogni dividendo reinvestito, dato che il tuo portafoglio i dividendi se li tiene; darsi un voto rispetto al grafico dei soli prezzi è un piccolo e diffusissimo modo di barare. L'argomentazione completa sulla scelta tra i due grandi candidati americani è in S&P 500 o QQQ.

Ogni quanto guardare

Meno spesso di quanto pensi, e con più regolarità. Uno scarto dall'indice su tre mesi è quasi tutto rumore: qualunque portafoglio diversificato oscilla di qualche punto percentuale attorno al proprio indice nel breve periodo, in entrambe le direzioni, senza che ciò significhi nulla. Uno scarto che persiste per tre-cinque anni è un verdetto. La cadenza sensata sta tra il trimestre e l'anno: abbastanza frequente perché una falla vera venga intercettata prima di trasformarsi in quei 61.000 €, abbastanza rara da non farti reagire a un fruscio di fondo.

La disciplina che conta non è la frequenza, è la coerenza del metodo. Stesso indice di riferimento, stessa riproduzione dei flussi di cassa, stesso trattamento delle commissioni e delle posizioni chiuse, ogni volta. Basta spostare i pali una volta — passare a un indice più accomodante dopo un anno storto, per dire — e tutto l'esercizio degrada nella vaghezza lusinghiera che avrebbe dovuto sostituire.

La domanda che il tuo broker non fa mai

BullBenchmark rigioca i tuoi versamenti esatti dentro l'S&P 500 e QQQ e mostra tutte e tre le linee su un solo grafico: il tuo portafoglio, il portafoglio fantasma e i tuoi versamenti al lordo di tutto. Un'occhiata risponde alla domanda che il tuo broker non fa mai.

La linea dei versamenti puri conta più di quanto sembri. Separa "il mio conto è cresciuto perché ho continuato a nutrirlo" da "il mio conto è cresciuto perché gli investimenti hanno funzionato", e per molti portafogli è una distinzione davvero sorprendente. Venti minuti spesi a caricare l'export di un broker risolvono una domanda che la maggior parte degli investitori si porta dietro, senza mai esaminarla, per decenni. La risposta potrebbe costarti un po' di orgoglio. Non conoscerla, di solito, costa parecchio di più.

La prima settimana di BullBenchmark è gratuita, senza carta: carica l'export che hai appena scaricato e scopri a che punto sei.

Da leggere anche: S&P 500 o QQQ? · Perché gli investitori tendono a sottoperformare