Perché quasi tutti gli investitori privati finiscono per sottoperformare il mercato

Il mercato rende una certa percentuale. I fondi che lo replicano rendono un po' meno. Le persone dentro quei fondi guadagnano ancora meno dei fondi stessi. Quest'ultimo scarto, il divario comportamentale, viene misurato ogni anno negli studi Mind the Gap di Morningstar. Si colloca tra l'1 e l'1,5% all'anno e viene dal tempismo, non dai fondi.

Questi investitori non scelgono fondi sbagliati. Guadagnano meno dei fondi che detengono, il che significa che la differenza viene dal momento dei loro versamenti e prelievi.

Questo articolo spiega che cosa misura il divario, dove finiscono i soldi, perché lo schema persiste anche tra persone intelligenti e come scoprire se il tuo portafoglio ne ha uno.

Che cosa misura il divario comportamentale

Il divario comportamentale è la distanza tra due numeri di rendimento calcolati sullo stesso conto. Il rendimento pubblicato di un fondo è ponderato per il tempo. Misura quello che ha fatto il fondo, indipendentemente da quando è arrivato il denaro di ciascuno.

Il rendimento personale di un investitore è ponderato per il capitale. Ogni euro conta per tutto il tempo in cui è rimasto investito, quindi i versamenti tardivi e i prelievi anticipati cambiano il numero. Quando il denaro arriva dopo i buoni rendimenti e se ne va prima della ripresa, il numero ponderato per il capitale scende sotto quello ponderato per il tempo, e la differenza è il divario.

La meccanica completa delle due misure è in rendimento ponderato per il tempo o rendimento ponderato per il capitale. In breve, il divario è il tuo tempismo, isolato dalle tue scelte di titoli ed espresso come percentuale annua.

Le ricerche sul comportamento degli investitori trovano lo stesso schema in paesi, decenni e tipi di fondo diversi, tanto nei fondi indicizzati quanto nei fondi settoriali. Il divario è in genere più ampio nei fondi più volatili, perché la volatilità crea più occasioni di comprare o vendere nel momento sbagliato.

Dove finiscono i soldi

Comprare dopo un rialzo. Il denaro entra dopo i rialzi, ai prezzi che rendono più piccoli i rendimenti futuri. I versamenti dopo una caduta sono più rari. Gli studi trovano i versamenti concentrati nei mesi successivi a un rialzo.

Vendere i titoli che salgono e tenere quelli che scendono. Portare a casa un guadagno sembra responsabile, e realizzare una perdita sembra ammettere un errore. Il risultato è un portafoglio che si libera di ciò che funziona e tiene ciò che non funziona. L'abitudine contabile che sta dietro a questo, considerare una perdita come non ancora contata finché non vendi, è spiegata in plusvalenza realizzata o plusvalenza latente.

La negoziazione in sé. Barber & Odean hanno rilevato che più gli investitori retail negoziano, peggio fanno. Ogni negoziazione è una commissione, uno spread e una nuova occasione di sbagliare.

Esperimenti non monitorati. La fase cripto, la settimana degli ETF a leva e il mese delle opzioni sommano circa un punto percentuale all'anno che nessuno conta. Stanno spesso su un secondo o un terzo broker, così restano fuori dalle statistiche del portafoglio principale, ed è per questo che portare ogni conto in un'unica dashboard è una questione di completezza e non di comodità.

Perché lo schema persiste

Nessuna di queste falle viene da una mancanza di intelligenza. Vengono da normali reazioni umane in un campo che le punisce. Le perdite fanno male circa il doppio di quanto facciano piacere i guadagni della stessa dimensione, quindi realizzare una perdita si rimanda mentre i guadagni si incassano presto.

Gli eventi recenti dominano la percezione di quello che verrà, quindi un mercato salito da poco sembra più sicuro, anche se i prezzi sono più alti. Quasi tutti giudicano il proprio discernimento sopra la media, quindi ogni negoziazione sembra l'eccezione a statistiche costruite sulle negoziazioni degli altri.

I mercati sono uno dei pochi ambienti in cui la mossa istintiva è regolarmente quella cara. La fiducia arriva dopo che i prezzi salgono, e la paura arriva dopo che scendono. Un investitore che segue quelle sensazioni finisce per comprare in alto e vendere in basso. Il divario comportamentale è quanto costa tutto questo, misurato su molti investitori.

Un esempio svolto di un piano a scadenze fisse

L'acquisto a importo costante, cioè comprare una cifra fissa a scadenze fisse, viene di solito presentato come un modo per stare più tranquilli. È anche un fatto di aritmetica. Metti che investi 300 € al mese in un fondo il cui prezzo fa 10 €, 12 € e 8 € in tre mesi. Compri 30 azioni, poi 25, poi 37,5.

Fanno 92,5 azioni per 900 €, un costo medio di circa 9,73 € per azione, sotto la media di 10 € dei tre prezzi. Un importo fisso in euro compra meno azioni quando sono care e più azioni quando sono a buon mercato, cioè l'opposto di dove portano le sensazioni descritte sopra.

Questo non significa che entrare a rate batta un'unica somma. Sui periodi lunghi i mercati salgono, quindi il denaro entrato prima tende a fare meglio. Quello che fa un ordine permanente è eseguirsi alla data prevista, che il mese sia sembrato buono o cattivo, e il divario comportamentale sta nella differenza tra quei due stati.

A quanto arrivano i versamenti regolari nell'arco di decenni è calcolato in l'aritmetica dell'interesse composto nell'investimento mensile.

Che cosa indicano le misurazioni

Gli studi che misurano il divario indicano sempre le stesse tre cose, e nessuna di esse è negoziare meglio. La prima è un piano di versamenti che non dipende da come è sembrato il mese. La seconda è un registro che contiene ancora le posizioni chiuse e le commissioni. La terza è un indice di riferimento costruito sui tuoi flussi di cassa.

La terza cambia il comportamento più di qualunque opinione sul mercato. Quando sullo schermo c'è sempre un portafoglio indicizzato simulato che ha fatto i tuoi acquisti e le tue vendite nelle stesse date, ogni negoziazione d'impulso si vede a confronto con il risultato del non fare niente.

Quello che le tre hanno in comune è che eliminano decisioni invece di migliorarle. È l'opposto della reazione abituale dopo aver scoperto un divario, che è studiare di più. Se qualcosa di tutto questo abbia posto nel tuo modo di fare, lo decidi tu.

Trovare il tuo numero

Le medie non dicono nulla su un singolo portafoglio. La domanda che conta è se tu hai un divario e quanto è grande. La verifica richiede due confronti.

Il primo è il tuo rendimento ponderato per il capitale contro il tuo rendimento ponderato per il tempo. Se il numero ponderato per il capitale è costantemente più basso, il tuo tempismo ti è costato, e l'ampiezza della differenza è all'incirca il tasso annuo di quel costo. Il secondo è il tuo rendimento ponderato per il tempo contro un indice che compreresti in alternativa. Quello dà un voto alle scelte di titoli.

Entrambi i confronti hanno bisogno della tua storia completa, cioè versamenti, prelievi, ogni posizione chiusa, le commissioni e gli esperimenti, perché le falle stanno soprattutto nelle parti che la memoria ha già scartato. Una revisione che copre solo le posizioni ancora aperte ne perde la maggior parte. La storia completa esiste già, con le date, nell'export delle operazioni del tuo broker.

Perché misurare cambia il risultato

Il divario comportamentale di un gestore di fondi è più piccolo di quello di un investitore privato, e il motivo è che qualcuno lo sta guardando. Numeri che vengono riportati, confrontati con un indice di riferimento e rivisti a scadenze fisse disciplinano il comportamento da soli.

Un investitore privato ottiene lo stesso effetto da una dashboard che comprende le posizioni vendute, le commissioni, gli esperimenti sul secondo broker e il portafoglio simulato che non ha preso nessuna decisione. Il metodo è descritto in come verificare se stai battendo l'S&P 500.

BullBenchmark è costruito per questo. Legge la tua storia completa da ogni broker e la confronta con l'indice ogni giorno. Non migliora le tue scelte di titoli. Rende visibile il divario, che è l'unica cosa che un investitore privato può fare senza un'opinione sul mercato.

BullBenchmark legge l'esportazione delle operazioni dal tuo broker e mostra il tuo rendimento accanto all'S&P 500 e al Nasdaq 100, con gli stessi acquisti e le stesse vendite nelle stesse date, nella tua valuta. Il denaro che non hai investito resta fuori dal confronto. Le prime due settimane sono gratuite e non serve alcuna carta.

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