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Confronto con l'indice

Rendimento ponderato per il tempo o per il capitale: che cosa dice ciascun numero

Due investitori comprano lo stesso fondo nello stesso periodo e pagano le stesse commissioni. Uno dichiara un rendimento del +12%, l'altro del +4%. Entrambi i numeri sono corretti. Rispondono a domande diverse.

Ogni portafoglio ha due numeri di rendimento. Il rendimento ponderato per il tempo misura come sono andati gli investimenti. Il rendimento ponderato per il capitale misura come è andato il tuo denaro, tempistica dei versamenti e dei prelievi compresa.

Questo articolo spiega che cosa misura ciascun numero, come si calcola e perché i due possono puntare in direzioni opposte per lo stesso conto.

Le due domande

Quanto sono stati buoni i miei investimenti? È il rendimento ponderato per il tempo (TWR). Toglie l'effetto del momento in cui hai aggiunto o prelevato denaro e concatena i rendimenti di ciò che avevi. Le schede tecniche dei fondi riportano il TWR, ed è il numero che puoi confrontare con un indice.

Quanto è stato buono il mio risultato? È il rendimento ponderato per il capitale (MWR, chiamato anche tasso interno di rendimento o IRR). Comprende il tempismo. Un versamento importante poco prima di un rialzo porta il tuo MWR sopra il tuo TWR. Un versamento poco prima di una caduta lo abbassa.

La distinzione esiste perché un investitore privato prende due tipi di decisioni: che cosa tenere e quando il denaro entra ed esce. Il TWR dà un voto alla prima decisione. L'MWR le valuta entrambe insieme. Nessuno dei due numeri è più corretto dell'altro. Misurano cose diverse.

Come si calcola il rendimento ponderato per il tempo

Taglia la tua storia in sottoperiodi in corrispondenza di ogni versamento e di ogni prelievo. Dentro ciascun sottoperiodo non si è mosso denaro, quindi la variazione percentuale del valore è solo il risultato degli investimenti. Calcola quella percentuale per ogni sottoperiodo, moltiplica tra loro i fattori (1 + rendimento) e sottrai 1.

Il rendimento di ogni sottoperiodo si calcola su quello che in quel momento c'era nel conto, quindi la dimensione del conto non conta. Un guadagno del 5% vale il 5% sia che sia avvenuto su 1.000 € sia su 100.000 €.

È così che il TWR toglie dal risultato il momento dei tuoi versamenti. Quello che resta è un numero che puoi affiancare a un indice, che di versamenti non ne ha nemmeno lui.

Come si calcola il rendimento ponderato per il capitale

Il rendimento ponderato per il capitale tratta il tuo portafoglio come una serie di flussi di cassa. Del denaro è entrato in certe date, del denaro è uscito in certe altre e oggi resta un saldo.

L'MWR è l'unico tasso annuo che, applicato a ciascun flusso di cassa per il tempo in cui è stato investito, riproduce il saldo di oggi. I contabili lo conoscono come tasso interno di rendimento, e i fogli di calcolo lo calcolano con la funzione XIRR.

Ogni euro è ponderato per quanto tempo è rimasto investito, quindi i grossi versamenti recenti dominano il numero. Se la maggior parte del tuo denaro è arrivata l'anno scorso, il tuo MWR rispecchia soprattutto l'anno scorso, qualunque cosa sia successa negli anni precedenti. È a questo che serve il numero. Il tuo risultato in euro dipende soprattutto da come sono andati i tuoi importi più grandi.

Un esempio svolto

Un fondo, due anni, numeri tondi. Parti con 10.000 €. Nel primo anno il fondo guadagna il 20%, quindi hai 12.000 €. Poi fai un versamento di altri 12.000 €, che portano il conto a 24.000 €. Nel secondo anno il fondo perde il 10% e restano 21.600 €.

Il rendimento ponderato per il tempo concatena i due anni: 1,20 × 0,90 = 1,08, cioè +8% sul periodo. Il fondo è andato bene, e così anche la tua scelta del fondo.

Il rendimento ponderato per il capitale è diverso. Hai messo dentro 22.000 € in tutto e hai finito con 21.600 €, una perdita di 400 €. Il tuo MWR è leggermente negativo. Stesso conto, stesso fondo: +8% secondo una misura, una perdita secondo l'altra. I 12.000 € che hai aggiunto sui massimi sono rimasti investiti solo durante l'anno in perdita, e l'MWR ne tiene conto.

Ora inverti l'ordine. Il fondo perde prima il 10% (10.000 € diventano 9.000 €), tu fai comunque un versamento di 12.000 € (21.000 €) e il secondo anno guadagna il 20%, chiudendo a 25.200 €.

Il TWR è identico: 0,90 × 1,20 = 1,08, sempre +8%. Ma 22.000 € entrati sono diventati 25.200 € in uscita, un guadagno di 3.200 €. L'unica differenza tra perdere 400 € e guadagnarne 3.200 è stata la data di un versamento.

Che cosa significa lo scarto tra i due numeri

La differenza tra il tuo TWR e il tuo MWR è, grosso modo, il costo o il guadagno del tuo tempismo. Le ricerche sui flussi dei fondi trovano sempre lo stesso schema. Il rendimento ponderato per il capitale dell'investitore medio resta indietro rispetto ai fondi che detiene dall'1 all'1,5% all'anno, perché le persone aggiungono denaro dopo i rialzi e smettono durante le discese. I fondi sono andati bene. Il tempismo no.

Se il tuo MWR è costantemente sotto il tuo TWR, la tua selezione può andare bene mentre il tuo tempismo costa. Un acquisto mensile fisso toglie dal processo la decisione sul momento, ed è uno dei motivi per cui lo scarto è più piccolo per chi automatizza. L'aritmetica dei versamenti regolari è in investire 500 € al mese.

Se invece il tuo TWR resta dietro a un indice di riferimento corretto mentre il tuo MWR sembra rispettabile, il tuo tempismo ha compensato la tua selezione. Da una sola percentuale mescolata non puoi capire quale dei due casi sia il tuo.

Che cosa ti mostra il tuo broker

Di solito nessuno dei due, in forma pulita. Quasi tutte le app dei broker mostrano una percentuale semplice, il valore attuale rispetto a qualcosa, e spesso non è chiaro rispetto a che cosa. Il "Totale w/v" di DeGiro è una cifra basata sui flussi di cassa. Il grafico di Robinhood si avvicina a un TWR ma non ha accanto un indice di riferimento. Quasi nessun broker mostra i due numeri affiancati.

La conseguenza è che due persone che si confrontano sui rendimenti raramente confrontano la stessa grandezza. Uno cita la cifra sui flussi di cassa di un'app, l'altro la percentuale di un grafico, ed entrambi arrotondano con generosità.

La materia prima per i numeri corretti esiste. Sta nell'export delle operazioni che ogni broker fornisce, il file descritto in guide come la guida all'export di DeGiro: ogni versamento, ogni negoziazione e ogni dividendo, con una data. Uno strumento di monitoraggio può leggere quel file senza la tua password, come spiegato in perché non ti chiederemo mai le credenziali del tuo broker.

A quale numero guardare

A entrambi, per domande diverse. Il TWR risponde se la tua selezione ha fatto il suo lavoro. È il numero che si può affiancare in modo corretto a un confronto con un indice, ed è il motivo per cui il metodo descritto in come verificare se hai battuto l'S&P 500 si basa su di esso.

L'MWR risponde a che cosa ha fatto il tuo denaro. È il numero che il saldo del tuo conto rispecchia, ed è quello in cui compare il tuo tempismo.

Riferire il numero più alto dei due è un'abitudine diffusa. Un portafoglio con un buon TWR e un MWR in ritardo anno dopo anno mostra uno schema nel momento in cui il denaro è entrato, e quello schema si vede solo quando entrambi i numeri sono sullo schermo.

In breve

BullBenchmark legge l'esportazione delle operazioni dal tuo broker e mostra il tuo rendimento accanto all'S&P 500 e al Nasdaq 100, con gli stessi acquisti e le stesse vendite nelle stesse date, nella tua valuta. Il denaro che non hai investito resta fuori dal confronto. Le prime due settimane sono gratuite e non serve alcuna carta.

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