Indices de référence

Le coût de ne jamais comparer son portefeuille à un indice de référence

Un gérant de fonds en retard sur l'indice pendant trois ans doit s'en expliquer. Un investisseur particulier, non, parce que personne ne vérifie. L'écart entre un portefeuille et un fonds indiciel continue de se capitaliser, que quelqu'un le mesure ou non.

L'argent professionnel est contrôlé en permanence. Chaque fonds de pension, chaque fonds commun et chaque mandat a un indice de référence nommé, et la performance face à cet indice est rapportée et discutée. Les portefeuilles privés n'ont aucun mécanisme de ce genre. Il n'y a pas de revue trimestrielle, pas de conseil d'administration et pas de client, et la plupart des investisseurs particuliers pensent qu'ils s'en sortent bien.

Cet article chiffre ce que coûte un petit écart annuel sur vingt ans, explique pourquoi cet écart ne prévient pas, et décrit ce que veut dire comparer son portefeuille à un indice de référence d'une façon qui mesure vos décisions plutôt que les dates de vos versements.

Ce que coûte un écart de 2 % par an

Supposons que vos choix soient en retard de 2 % par an sur un simple fonds indiciel. Sur un portefeuille de 50 000 €, cela fait 1 000 € la première année. Cela passe inaperçu, parce que vous êtes toujours en hausse en valeur absolue. Vingt ans d'intérêts composés plus tard, l'écart est un montant à cinq chiffres.

En nombres ronds, 50 000 € capitalisés à 7 % par an deviennent environ 193 000 € après vingt ans. Les mêmes 50 000 € à 5 %, le même marché moins un écart de 2 %, deviennent environ 133 000 €. La différence est d'environ 61 000 €, plus que la mise de départ.

Les deux comptes ont monté la plupart des années. Les deux titulaires se décriraient comme des investisseurs qui réussissent, et à aucun moment quelque chose n'a paru anormal. La différence entre eux est de 61 000 €.

La sous-performance d'un portefeuille privé ne produit aucun signal. Une année de perte est visible sur tous les écrans. Une année de gain qui aurait dû être une meilleure année de gain ressemble à n'importe quelle autre année de gain, et le rendement absolu que votre courtier affiche par défaut ne peut pas révéler la différence.

Pourquoi personne ne se compare par défaut

La première raison est que les outils ne le font pas. Les applications des courtiers affichent votre gain depuis l'achat, parfois une courbe de la valeur du compte, et s'arrêtent là. Une courbe de valeur de compte suit surtout vos versements, donc elle monte tant que vous continuez à alimenter le compte, ce qui ne dit rien de vos décisions.

Une vraie comparaison rejoue vos propres flux dans un indice. Cela demande votre historique de transactions complet et des données d'indice quotidiennes, et aucun courtier n'a intérêt à construire un écran qui pourrait montrer qu'un ETF aurait fait mieux.

La deuxième raison est que les marchés haussiers cachent l'écart. Quand tout monte, toute stratégie paraît validée. Une décennie où l'indice capitalise à deux chiffres fait passer presque n'importe quelle collection de grandes valeurs pour du talent.

La troisième raison est la mémoire. Les gagnants sont encore dans l'application, bien en vue. Les perdants ont été vendus et ont quitté l'écran, et la perte est partie avec eux. La différence entre plus-value réalisée et plus-value latente montre quelle part de l'histoire d'un portefeuille se trouve dans les positions clôturées que personne ne revisite.

Ce que veut dire comparer son portefeuille à un indice de référence

Comparer le rendement annuel du S&P 500 au pourcentage de votre application n'est pas une vraie comparaison à un indice de référence. Les deux chiffres ne mesurent pas la même chose, parce que l'indice suppose une somme unique et que votre argent est arrivé par tranches.

Un vrai indice de référence rejoue vos achats et vos ventes dans un tracker indiciel aux mêmes dates. Le résultat est un portefeuille indiciel simulé qui a investi votre argent au même moment que vous et n'a pris aucune de vos décisions. Vous comparez ensuite les deux valeurs finales.

Menée ainsi, la comparaison isole la seule chose que vous maîtrisez, à savoir ce que vous avez fait de l'argent une fois arrivé. Les dates de vos versements, heureuses ou malheureuses, apparaissent des deux côtés et s'annulent. Ce qui reste est le résultat de vos décisions, un chiffre que le pourcentage de l'application ne montre jamais.

Le fonctionnement, avec un exemple chiffré, est dans comment vérifier si vous battez le S&P 500. La distinction voisine entre rendement pondéré par le temps et rendement pondéré par les capitaux, les deux façons de noter un portefeuille, est expliquée dans rendement pondéré par le temps ou rendement pondéré par les capitaux.

Les trois résultats possibles

Une fois la comparaison bien faite, vous vous retrouvez dans l'un de trois cas.

Vous êtes devant. L'avance vient de votre sélection et non des dates de vos versements, puisque ces dates sont les mêmes des deux côtés de la comparaison.

Vous êtes un peu derrière. C'est le résultat le plus courant. La question qu'il pose est de savoir si choisir des titres est un loisir qui vaut environ 1 % par an à vos yeux. Cette question a maintenant un prix.

Vous êtes loin derrière. La cause tient d'ordinaire à une ou deux positions, ou à l'habitude de vendre trop tôt les gagnants, et l'historique de transactions montre laquelle des deux.

Chacun de ces résultats est plus utile que de ne pas savoir. La comparaison à un indice de référence met un prix sur une décision que vous prenez déjà chaque mois par défaut.

Beaucoup de gens qui voient le chiffre continuent à choisir des titres, soit parce qu'ils sont devant, soit parce qu'ils ont décidé que l'engagement vaut un coût mesuré. Ce qui change, c'est que ce coût est un montant connu au lieu d'une estimation.

Si une partie du portefeuille est en fonds indiciels, le chevauchement entre ces fonds est une autre question, traitée dans comment vérifier le chevauchement entre vos fonds.

L'indice auquel se comparer

L'indice de référence est l'indice que vous détiendriez comme alternative. Pour la plupart des gens, c'est un indice monde ou le S&P 500. Pour un portefeuille très technologique, le Nasdaq 100 est la comparaison la plus proche. Comparer des valeurs de semi-conducteurs à un indice obligataire ne prouve rien, sinon que les comparaisons flatteuses sont faciles à trouver.

Le test est pratique. Si vous vendiez tout demain et ne choisissiez plus jamais un titre, où irait l'argent ? Cette destination est votre indice de référence, quoi qu'un manuel puisse préférer.

La comparaison doit aussi utiliser la version rendement total de l'indice, dividendes réinvestis, parce que votre propre portefeuille garde ses dividendes. Le graphique de la version cours sous-estime l'indice et vous flatte. Le choix entre les deux grands indices américains est détaillé dans S&P 500 ou Nasdaq 100.

À quelle fréquence regarder

Un écart face à un indice de référence sur trois mois est surtout du bruit. Tout portefeuille diversifié s'écarte de quelques pour cent autour de son indice à court terme, dans les deux sens. Un écart qui persiste sur trois à cinq ans est un résultat.

Une fréquence située entre le trimestre et l'année suffit souvent pour repérer un écart avant qu'il ne se capitalise en ces 61 000 €, et reste assez rare pour ne pas réagir aux mouvements de court terme.

La constance de la méthode compte plus que la fréquence. Le même indice de référence, le même rejeu des flux et le même traitement des frais et des positions clôturées, à chaque fois. Passer à un indice plus favorable après une mauvaise année ramène l'exercice à l'estimation flatteuse qu'il devait remplacer.

Ce que montrent les trois courbes

BullBenchmark rejoue vos achats et ventes dans le S&P 500 et le Nasdaq 100 et affiche votre portefeuille, le portefeuille indiciel simulé et vos versements bruts sous forme de trois courbes sur un même graphique.

La courbe des versements bruts sépare la croissance venue de vos apports de la croissance venue des investissements. Pour beaucoup de portefeuilles, cette distinction est plus grande que prévu.

Savoir si votre effort ajoute au résultat ou en coûte une part est une question ouverte depuis aussi longtemps que vous investissez. Un export de courtier suffit pour y répondre.

BullBenchmark lit l'export de transactions de votre courtier et affiche votre rendement à côté du S&P 500 et du Nasdaq 100, avec les mêmes achats et ventes aux mêmes dates, dans votre propre devise. L'argent que vous n'avez pas investi reste en dehors de la comparaison. Les deux premières semaines sont gratuites et aucune carte n'est nécessaire.