Lo que cuesta no comparar nunca tu cartera con un índice de referencia

Un gestor de fondos que se queda por detrás del índice tres años tiene que explicarlo. Un inversor particular no, porque no lo comprueba nadie. La brecha entre una cartera y un fondo indexado sigue creciendo por interés compuesto, la mida alguien o no.

El dinero profesional se audita todo el tiempo. Cada fondo de pensiones, cada fondo de inversión y cada mandato tiene un índice de referencia con nombre, y la rentabilidad frente a él se comunica y se comenta. Las carteras particulares no tienen ningún mecanismo así. No hay revisión trimestral, ni consejo, ni cliente, y la mayoría de los inversores particulares cree que le va bien.

Este artículo pone una cifra a lo que cuesta una pequeña brecha anual en veinte años, explica por qué la brecha no avisa y describe qué significa comparar tu cartera con un índice de referencia de una forma que mida tus decisiones y no las fechas de tus aportaciones.

Lo que cuesta una brecha del 2 % al año

Pongamos que tus selecciones se quedan un 2 % al año por detrás de un simple fondo indexado. En una cartera de 50.000 € eso son 1.000 € el primer año. Pasa desapercibido, porque en términos absolutos sigues ganando. Veinte años de interés compuesto después, la brecha es una cifra de cinco dígitos.

En números redondos, 50.000 € creciendo a un 7 % anual con interés compuesto se convierten en unos 193.000 € después de veinte años. Los mismos 50.000 € al 5 %, el mismo mercado menos una brecha del 2 %, se convierten en unos 133.000 €. La diferencia es de unos 61.000 €, más que la aportación inicial.

Las dos cuentas subieron la mayoría de los años. Los dos titulares se describirían como inversores con éxito, y en ningún momento nada pareció ir mal. La diferencia entre ellos es de 61.000 €.

Quedarse por detrás en una cartera particular no produce ninguna señal. Un año de pérdidas se ve en todas las pantallas. Un año ganador que debería haber sido un año ganador mejor parece un año ganador cualquiera, y la rentabilidad absoluta que enseña tu bróker por defecto no puede revelar la diferencia.

Por qué nadie se compara con un índice por defecto

La primera razón es que las herramientas no lo hacen. Las apps de bróker enseñan tu ganancia desde la compra, a veces un gráfico del valor de la cuenta, y ahí se quedan. Un gráfico del valor de la cuenta sigue sobre todo a tus aportaciones, así que sube mientras sigas aportando, lo que no dice nada de tus decisiones.

Una comparación como es debido reproduce tus propios flujos de caja dentro de un índice. Eso exige tu historial completo de operaciones y datos diarios del índice, y ningún bróker tiene un incentivo para construir una pantalla que pueda enseñar que a un ETF le habría ido mejor.

La segunda razón es que los mercados alcistas esconden la brecha. Cuando todo sube, cualquier estrategia parece validada. Una década en la que el índice crece a dos dígitos por interés compuesto hace que casi cualquier colección de valores de gran capitalización parezca habilidad.

La tercera razón es la memoria. Las ganadoras siguen en la app, a la vista. Las perdedoras se vendieron y se fueron de la pantalla, y la pérdida se fue con ellas. La diferencia entre la ganancia realizada y la latente enseña cuánto del historial de una cartera vive en las posiciones cerradas que nadie vuelve a mirar.

Qué significa comparar tu cartera con un índice de referencia

Comparar la rentabilidad anual del S&P 500 con el porcentaje de tu app no es un índice de referencia. Las dos cifras no miden lo mismo, porque el índice supone una cantidad invertida de golpe y tu dinero llegó a plazos.

Un índice de referencia como es debido reproduce tus compras y tus ventas dentro de un fondo que replica el índice en las mismas fechas. El resultado es una cartera simulada del índice que invirtió tu dinero cuando lo invertiste tú y que no tomó ninguna de tus decisiones. Después comparas los dos valores finales.

Hecha así, la comparación aísla lo único que controlas, que es lo que hiciste con el dinero después de que llegara. Las fechas de tus aportaciones, con suerte o sin ella, aparecen en los dos lados y se cancelan. Lo que queda es el resultado de tus decisiones, una cifra que el porcentaje de la app nunca enseña.

La mecánica, con un ejemplo resuelto, está en cómo comprobar si estás batiendo al S&P 500. La distinción relacionada entre la rentabilidad ponderada por tiempo y la rentabilidad ponderada por dinero, las dos formas de calificar una cartera, se explica en rentabilidad ponderada por tiempo frente a rentabilidad ponderada por dinero.

Los tres resultados posibles

Cuando te comparas con tu índice de referencia como es debido, acabas en uno de tres sitios.

Vas por delante. La ventaja viene de tu selección y no de las fechas de tus aportaciones, porque las fechas son las mismas en los dos lados de la comparación.

Vas por detrás por poco. Este es el resultado más habitual. La pregunta que plantea es si seleccionar valores es una afición que para ti vale alrededor de un 1 % al año. Esa pregunta ya tiene un precio.

Vas por detrás por mucho. Normalmente la causa son una o dos posiciones, o un patrón de vender pronto las ganadoras, y el historial de operaciones enseña cuál de las dos es.

Cada uno de estos resultados es más útil que no saberlo. Compararse con un índice de referencia le pone un precio a una decisión que ya tomas cada mes por defecto.

Mucha gente que ve la cifra sigue seleccionando valores, o porque va por delante o porque ha decidido que dedicarse a ello merece un coste medido. Lo que cambia es que el coste es un importe conocido y no una suposición.

Si parte de la cartera está en fondos indexados, el solapamiento entre esos fondos es una cuestión aparte, tratada en cómo comprobar el solapamiento entre tus fondos.

Con qué índice compararte

El índice de referencia es el índice que tendrías como alternativa. Para la mayoría de la gente es un índice mundial o el S&P 500. Para una cartera cargada de tecnología, el Nasdaq 100 es la comparación más cercana. Comparar valores de semiconductores con un índice de bonos no demuestra nada, salvo que las comparaciones favorecedoras son fáciles de encontrar.

La prueba es práctica. Si mañana lo vendieras todo y no volvieras a seleccionar ningún valor, ¿adónde iría el dinero? Ese destino es tu índice de referencia, prefiera lo que prefiera un manual.

La comparación tiene que usar además la versión de rentabilidad total del índice, con los dividendos reinvertidos, porque tu cartera se queda con sus dividendos. El gráfico de solo precio subestima el índice y te favorece. La elección entre los dos grandes índices estadounidenses se desarrolla en S&P 500 o Nasdaq 100.

Cada cuánto conviene mirarlo

Una brecha frente al índice de referencia de tres meses es sobre todo ruido. Cualquier cartera diversificada se mueve unos puntos porcentuales alrededor de su índice en el corto plazo, en las dos direcciones. Una brecha que persiste de tres a cinco años es un resultado.

Algo entre trimestral y anual suele bastar para detectar una brecha antes de que el interés compuesto la convierta en esos 61.000 €, y es lo bastante infrecuente como para no reaccionar a los movimientos de corto plazo.

La constancia del método importa más que la frecuencia. El mismo índice de referencia, la misma reproducción de los flujos de caja y el mismo tratamiento de las comisiones y de las posiciones cerradas, todas las veces. Cambiar a un índice más amable después de un mal año devuelve el ejercicio a la suposición favorecedora que venía a sustituir.

Qué enseñan las tres líneas

BullBenchmark reproduce tus compras y ventas en el S&P 500 y en el Nasdaq 100 y enseña tu cartera, la cartera simulada del índice y tus aportaciones como tres líneas en un mismo gráfico.

La línea de las aportaciones separa el crecimiento que vino de lo que aportaste del crecimiento que vino de las inversiones. En muchas carteras esa distinción es mayor de lo esperado.

Si tu esfuerzo suma al resultado o le resta una parte es una pregunta que lleva abierta tanto tiempo como llevas invirtiendo. Una exportación del bróker basta para responderla.

BullBenchmark lee la exportación de operaciones de tu bróker y muestra tu rentabilidad junto al S&P 500 y al Nasdaq 100, con las mismas compras y ventas en las mismas fechas, en tu propia divisa. El dinero que no has invertido queda fuera de la comparación. Las dos primeras semanas son gratis y no hace falta tarjeta.

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