Come verificare se il tuo portafoglio sta battendo l'S&P 500

Il tuo portafoglio è salito del 40% in tre anni e l'S&P 500 del 35%. Sembra una vittoria. Le due percentuali però misurano cose diverse, e la differenza sono i tuoi versamenti.

Il rendimento di un indice presuppone un'unica somma investita il primo giorno. I tuoi soldi sono arrivati a rate, una parte di recente. Un confronto corretto riproduce i tuoi acquisti e le tue vendite nell'indice alle stesse date e mette a confronto i due valori finali.

Questo articolo spiega perché il confronto semplice non funziona, come funziona la simulazione e come eseguirla con l'export del tuo broker. Contiene un esempio svolto con numeri tondi e i quattro errori che fanno sembrare il risultato migliore di quanto sia.

Perché il confronto semplice non funziona

Il rendimento di un indice presuppone che tu abbia investito tutto il primo giorno e non abbia più toccato nulla. Gli investitori privati versano ogni mese, ogni tanto vendono e restano liquidi per qualche tempo.

Se hai versato la maggior parte dei tuoi soldi durante una discesa, il tuo rendimento semplice sembra buono. Se li hai versati poco prima di una discesa, sembra scarso. Nessuno dei due numeri dice se le tue scelte hanno battuto l'indice.

Prendi i due numeri iniziali. Il 35% è il rendimento dell'indice su un'unica somma investita in una volta sola e tenuta per tutti e tre gli anni. Il tuo 40% è il rendimento di un flusso di versamenti, la maggior parte dei quali è rimasta investita solo per una parte di quei tre anni. Le due cifre hanno in comune una data di inizio e una data di fine, e nient'altro.

L'errore vale in entrambe le direzioni. Chi ha continuato ad aggiungere soldi durante la discesa del 2022 e ha tenuto per tutto il recupero può battere il grafico dell'indice senza aver azzeccato un solo titolo. Chi ha fatto un unico grosso versamento sui massimi può restare indietro rispetto al grafico pur avendo fondi sensati. In entrambi i casi il confronto misura la fortuna nel tempismo, non la bravura.

A che cosa serve un indice di riferimento

Un indice di riferimento è un paniere di titoli costruito secondo regole fisse che chiunque può comprare a poco tramite un fondo che lo replica. L'S&P 500 è più o meno le 500 maggiori società americane, ponderate per valore di mercato. Nei tuoi conti l'indice rappresenta l'alternativa di non prendere alcuna decisione oltre a mettere dentro i soldi e lasciarli lì.

Ogni ora passata a leggere trimestrali, ogni posizione presa per convinzione e ogni ribilanciamento è l'affermazione che tu sai fare meglio di quell'alternativa. Il confronto con l'indice di riferimento verifica l'affermazione.

Qui conta un dettaglio tecnico. Gli indici esistono in una versione price e in una versione total return. La versione price ignora i dividendi, la versione total return presuppone che vengano reinvestiti.

Il tuo portafoglio i dividendi li incassa, quindi il confronto corretto è quello con la versione total return. Il grafico citato nei titoli dei giornali è la versione price, e confrontarsi con quello ti dà un vantaggio che non ti sei guadagnato.

Come funziona il confronto corretto

Il metodo consiste nel riprodurre i tuoi flussi di cassa dentro l'indice di riferimento. Ogni volta che hai comprato 500 € di titoli, supponi di aver comprato 500 € di un fondo che replica l'S&P 500 lo stesso giorno. Per ogni vendita vale lo stesso.

Alla fine hai due portafogli. Il primo è il tuo. Il secondo è un portafoglio indicizzato simulato che ha fatto i tuoi acquisti e le tue vendite alle stesse date e non ha preso alcuna decisione sui singoli titoli. Quel portafoglio simulato è il tuo indice di riferimento. È l'indice con il tuo tempismo, non il grafico dell'indice.

Questa costruzione tiene fermo il tuo tempismo su entrambi i lati del confronto. Qualunque fortuna, buona o cattiva, ci fosse nelle date in cui sono arrivati i tuoi soldi, il portafoglio simulato la eredita. La differenza che resta tra i due valori finali è la tua selezione dei titoli, isolata e misurabile, che il confronto semplice non può mostrare.

Un esempio svolto con numeri tondi

Mettiamo che tu abbia versato 1.000 € il 1° gennaio, quando un fondo che replica l'indice total return quotava 100, e altri 1.000 € il 1° luglio, dopo che una primavera debole lo aveva portato a 80. Al 31 dicembre il fondo è risalito a 110.

Il portafoglio simulato ha comprato 10 quote a gennaio (1.000 € ÷ 100) e 12,5 quote a luglio (1.000 € ÷ 80), in tutto 22,5 quote. A fine anno valgono 22,5 × 110 = 2.475 € a fronte di 2.000 € versati, un guadagno del 23,75%.

Ora supponi che il tuo portafoglio, con i titoli scelti da te, abbia chiuso l'anno a 2.300 €. Sono +15% sui tuoi versamenti. Il grafico dell'indice per l'anno solare segna +10% (da 100 a 110), quindi il confronto semplice dice che hai battuto il mercato di cinque punti.

Il confronto corretto dice l'opposto. Un investitore con i tuoi versamenti e nessuna opinione ha chiuso l'anno con 2.475 €, cioè 175 € più di te. Il tuo versamento di metà anno è caduto sui minimi e il portafoglio simulato se n'è preso tutto il merito. Poi le tue scelte di titoli hanno restituito una parte di quel vantaggio.

Che cosa scopre chi fa la verifica

Gli studi annuali Mind the Gap di Morningstar continuano a rilevare che il rendimento ponderato per il capitale degli investitori resta indietro rispetto ai fondi che hanno in portafoglio di un valore compreso all'incirca tra l'1 e l'1,5% l'anno, per il solo tempismo. Aggiungi la selezione dei titoli rispetto a un semplice fondo che replica l'indice e il divario complessivo è di norma più ampio.

Alcuni investitori battono l'indice. La maggioranza no, e la maggioranza non è in grado di dirlo né in un senso né nell'altro, perché in pochi eseguono la simulazione a mano. In un foglio di calcolo servono ogni flusso di cassa, i valori storici dell'indice e la conversione valutaria se sei un investitore europeo che compra titoli americani.

Nemmeno la memoria aiuta. Un'autovalutazione si appoggia alle posizioni ancora aperte nell'app, quelle sopravvissute. Il titolo che hai venduto in perdita del 30% nel 2022 non compare più da nessuna parte, e quindi non compare più nemmeno nella tua media mentale.

Un confronto con l'indice di riferimento fatto come si deve usa lo storico completo delle operazioni, posizioni chiuse e commissioni comprese. È per questo che la sua risposta si discosta così spesso dalla sensazione di pancia.

Come farlo in pratica

Ti servono tre cose. La prima è lo storico completo delle tue operazioni, che si trova nell'export del tuo broker. La seconda sono i prezzi storici giornalieri dell'indice di riferimento, nella versione total return oppure il prezzo di un fondo ad accumulazione che lo replica. La terza sono i tassi di cambio per le stesse date.

La simulazione in sé è un calcolo per ogni operazione. Le quote acquistate sono il flusso di cassa diviso per il livello dell'indice total return di quel giorno. Sommale a un totale progressivo e ripeti per ogni operazione che hai mai fatto. In pratica il flusso di lavoro ha tre passaggi.

1. Scarica l'export delle operazioni da ogni broker che usi. Se hai conti presso più di un broker, devono finire tutti in un unico registro, come descritto in come seguire più broker in un'unica dashboard.
2. Per ogni flusso di cassa, converti l'importo nella valuta dell'indice al cambio di quel giorno, compra o vendi quote simulate al livello total return di quel giorno e tieni il conteggio progressivo delle quote.
3. Valorizza il portafoglio simulato al livello di oggi, riconvertilo nella tua valuta e mettilo accanto al valore del tuo portafoglio.

BullBenchmark esegue questa simulazione sull'export del tuo broker, per l'S&P 500 e il Nasdaq 100, nella tua valuta.

Quattro errori che abbelliscono il risultato

Quattro abitudini producono una risposta lusinghiera ma sbagliata.

• Usare l'indice di prezzo invece di quello a rendimento totale. È il più diffuso, e ne abbiamo già parlato sopra.
• Far partire il confronto da una data comoda, di solito poco dopo il tuo acquisto peggiore.
• Ignorare la valuta. Il rendimento di un investitore in euro sui titoli americani comprende i movimenti del dollaro, quindi anche la simulazione dell'indice di riferimento deve comprenderli, altrimenti il confronto scivola di quanto ha fatto l'EUR/USD.
• Lasciare fuori commissioni e posizioni chiuse. Le stesse regole devono valere per entrambi i portafogli, il tuo e quello simulato, senza eccezioni.

Che cosa ti dice la risposta

Se sei avanti rispetto al portafoglio simulato, il vantaggio viene dalla tua selezione e non dal tempismo dei tuoi versamenti. Se sei indietro, conosci la dimensione del divario in euro, e la domanda se scegliere i singoli titoli valga quel prezzo ha dentro un numero.

A quanto arriva un divario del genere in vent'anni è calcolato in quanto costa non confrontare mai il tuo portafoglio con un indice. In entrambi i casi il risultato significa qualcosa solo rispetto all'indice che compreresti al posto dei titoli scelti da te.

A molti investitori che fanno la verifica la risposta non piace. Senza la verifica non c'è modo di sapere a quale dei due gruppi appartiene il tuo portafoglio.

In breve

• Il rendimento di un indice presuppone un'unica somma il primo giorno. I tuoi versamenti sono arrivati nel tempo, quindi le due percentuali così come sono non sono confrontabili.
• Un indice di riferimento corretto riproduce i tuoi acquisti e le tue vendite in un indice a rendimento totale alle stesse date e mette a confronto i due valori finali.
• La differenza tra il tuo portafoglio e quello simulato è la tua selezione dei titoli, con la fortuna nel tempismo tolta da entrambi i lati.
• Il confronto ha bisogno dello storico completo delle tue operazioni, posizioni chiuse e commissioni comprese, più i livelli giornalieri dell'indice e i tassi di cambio.

BullBenchmark legge l'esportazione delle operazioni dal tuo broker e mostra il tuo rendimento accanto all'S&P 500 e al Nasdaq 100, con gli stessi acquisti e le stesse vendite nelle stesse date, nella tua valuta. Il denaro che non hai investito resta fuori dal confronto. Le prime due settimane sono gratuite e non serve alcuna carta.

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