S&P 500 ou Nasdaq 100 : quel indice de référence convient à votre portefeuille ?

La question est de savoir à quel indice comparer votre portefeuille, le S&P 500 ou le Nasdaq 100. La réponse courte est l'indice que vous achèteriez si vous arrêtiez de choisir des titres. Un indice que votre portefeuille bat sans peine met tous les tableaux de bord au vert pendant que vous restez derrière l'alternative que vous auriez choisie.

L'intérêt de se comparer à un indice de référence, défendu dans le coût de ne jamais comparer son portefeuille à un indice de référence, tient à l'équité de la comparaison. Un portefeuille de valeurs de l'IA et des semi-conducteurs mesuré à un indice large peut paraître bon pendant des années, avec des rendements qu'un tracker technologique bon marché aurait produits sans aucune sélection de titres.

Cet article explique ce qu'est chaque indice, en quoi les deux se comportent différemment, comment choisir entre eux, et ce que montre une comparaison avec les deux. Il comprend un exemple chiffré en nombres ronds.

Ce qu'est chaque indice

Le S&P 500, ce sont 500 grandes entreprises américaines, pondérées par leur taille. C'est le substitut habituel du marché, même s'il ne couvre que les États-Unis. Le Nasdaq 100, ce sont les cent plus grandes entreprises non financières cotées au Nasdaq, ce qui donne en pratique de grandes valeurs technologiques concentrées.

Les mêmes quelques géants dominent les deux indices, mais le Nasdaq 100 est plus concentré. Il est monté plus haut en 2023 et 2024 et a baissé plus fort en 2022.

Les deux sont pondérés par la valeur de marché, donc la part de chaque entreprise dans l'indice correspond à sa part dans la valeur totale du groupe. Les plus grandes entreprises dominent, et comme les plus grandes entreprises américaines sont aujourd'hui des sociétés technologiques, les deux indices penchent vers la technologie. La différence est une question de degré.

Le S&P 500 dilue ses géants technologiques dans des centaines de banques, d'assureurs, de pétroliers, de distributeurs, de compagnies ferroviaires et de laboratoires pharmaceutiques. Le Nasdaq 100 exclut les financières par règlement et contient peu des autres, donc les mêmes géants y pèsent une part plus grande et chacun fait bouger l'indice davantage.

Aucun des deux indices ne couvre le marché dans son ensemble. Les deux se limitent aux États-Unis et aux grandes capitalisations. Pour un investisseur européen dont l'alternative est un tracker monde, la comparaison la plus proche n'est peut-être ni l'un ni l'autre, ce que traite la fin de cet article.

Comment se comportent les deux indices

À cause de cette construction, les deux indices se comportent différemment. Le S&P 500 est le plus stable des deux, avec une répartition sectorielle plus large, une plus grande part de son rendement venue d'entreprises à croissance plus lente, et une part notable de son rendement venue des dividendes.

Le Nasdaq 100 est la même exposition avec plus d'amplitude. Quand la croissance et la technologie mènent le marché, il a tendance à prendre de l'avance, et quand les taux d'intérêt montent ou que les investisseurs se détournent de la croissance, il a tendance à baisser davantage. La chute de 2022 et le rebond de 2023 et 2024 en sont les exemples récents.

Cela compte pour la comparaison, parce qu'un écart face au Nasdaq 100 ne signifie pas la même chose que le même écart face au S&P 500. Être en retard de trois points sur le S&P 500 en un an suggère que vos choix ont été à la traîne du marché large.

Être en retard de trois points sur le Nasdaq 100 dans une année de hausse de la technologie peut vouloir dire que vous étiez moins concentré sur les plus grandes valeurs technologiques que l'indice, ce qui est un constat différent. L'indice de référence dit aussi quelque chose du risque que vous avez pris, et un écart doit se lire en gardant cela à l'esprit.

La règle pour choisir

La règle est de se comparer à ce que vous achèteriez à la place. Si vous arrêtiez demain de choisir des titres et que l'argent partait dans un ETF monde ou un tracker S&P 500, c'est là votre indice de référence.

Si vous détenez surtout des valeurs de semi-conducteurs, des titres de l'IA et des ETF quantiques, et que vous achèteriez sinon un tracker Nasdaq 100, alors le Nasdaq 100 est votre indice de référence. Battre le S&P 500 tout en restant derrière le Nasdaq 100 veut alors dire que vos choix technologiques ont fait moins bien qu'un simple tracker technologique.

Battre un indice de référence que vous n'achèteriez jamais ne prouve pas grand-chose. Être en retard sur celui que vous achèteriez, voilà l'écart qui mérite d'être connu.

Un exemple chiffré

En nombres ronds, votre portefeuille très technologique rapporte 18 % en un an. Un portefeuille indiciel simulé qui aurait fait vos achats et ventes aux mêmes dates aurait fait 12 % dans un tracker S&P 500 et 25 % dans un tracker Nasdaq 100.

Face au S&P 500, vous avez six points d'avance. Face au Nasdaq 100, vous avez sept points de retard sur la version sans effort de votre propre stratégie. Sur un encours moyen de 40 000 €, ces sept points manquants font 2 800 € en une seule année, après toutes les recherches et tous les ordres, par rapport à un achat unique de tracker technologique.

Les deux comparaisons portent sur le même portefeuille et la même année. Une seule décrit la décision qui se pose à vous, car si vous arrêtiez de choisir des valeurs technologiques, vous achèteriez l'indice technologique plutôt qu'un indice large. L'indice de référence flatteur est arithmétiquement correct et répond à une question que vous n'avez pas posée.

Ce que montre une comparaison avec les deux

Une comparaison avec les deux indices répond à des questions qu'un seul indice de référence ne peut pas traiter. Devant le S&P 500 mais derrière le Nasdaq 100 avec un portefeuille très technologique, cela veut dire que votre choix de secteur était bon et que votre sélection de titres à l'intérieur ne l'était pas. Devant les deux suggère un avantage, à confirmer sur une fenêtre plus longue. Derrière les deux ne prête pas à interprétation.

Les deux courbes découpent aussi votre résultat en couches. Une part vient du seul fait d'être investi, une part de l'inclinaison vers la technologie, et une part de vos titres précis. Un rapport d'attribution professionnel contient la même information, et ici elle vient de deux portefeuilles simulés et de votre propre historique de transactions.

Combien de temps un écart doit durer

Les écarts face à un indice de référence sont bruités sur des fenêtres courtes. Un trimestre où vous êtes en retard de quatre points sur le Nasdaq 100, ou en avance de cinq sur le S&P 500, ne dit pas grand-chose à lui seul.

Les portefeuilles concentrés en particulier oscillent autour de n'importe quel indice, dans les deux sens, pour des raisons qui n'ont rien à voir avec le talent. Une surprise sur les résultats d'une de vos plus grosses lignes peut produire à elle seule un trimestre de talent ou d'échec apparent.

Les écarts qui veulent dire quelque chose sont ceux qui persistent. Un portefeuille en retard sur son indice de référence sur trois à cinq ans, à travers une hausse et un drawdown, montre une régularité plutôt que du bruit.

C'est aussi pourquoi changer d'indice de référence après une mauvaise période fait perdre tout l'intérêt de l'exercice. L'indice qui correspond à ce que vous achèteriez à la place reste l'indice de référence les années où il vous flatte comme les années où il ne vous flatte pas. Un indice de référence qui change dès que le résultat déçoit ne mesure rien.

Trois règles qui gardent la comparaison équitable

Quel que soit l'indice choisi, trois règles de comptabilité gardent la comparaison équitable.

• Utilisez la version rendement total, dividendes réinvestis, parce que votre portefeuille garde ses dividendes. Le graphique de la version cours sous-estime l'indice et vous flatte.
• Rejouez vos propres flux dans l'indice plutôt que de vous comparer à son chiffre d'année civile, parce que votre argent n'est pas arrivé le 1er janvier. La méthode est déroulée dans comment vérifier si vous battez le S&P 500.
• Convertissez au taux de change du jour à chaque date de transaction si vous investissez dans plusieurs devises. Les rendements américains d'un investisseur en euros incluent les mouvements du dollar, donc ceux de l'indice de référence doivent les inclure aussi. Le fonctionnement est décrit dans le suivi d'un portefeuille multidevises.

Sautez l'une des trois et la comparaison dérive dans le sens qui vous avantage.

Les deux courbes sur un même graphique

BullBenchmark rejoue vos achats et ventes dans le S&P 500 et dans le Nasdaq 100 en même temps, et chaque courbe peut être affichée ou masquée sur le graphique.

Si votre alternative est un indice monde, les deux courbes restent utiles. Le S&P 500 approche le noyau de grandes capitalisations qui domine la plupart des trackers monde, et le Nasdaq 100 montre ce qu'a fait une exposition purement croissance sur la même période.

Il n'existe pas d'indice parfait. La question utile est de savoir lequel vous auriez acheté, et si vos propres choix ont fait mieux.

BullBenchmark lit l'export de transactions de votre courtier et affiche votre rendement à côté du S&P 500 et du Nasdaq 100, avec les mêmes achats et ventes aux mêmes dates, dans votre propre devise. L'argent que vous n'avez pas investi reste en dehors de la comparaison. Les deux premières semaines sont gratuites et aucune carte n'est nécessaire.

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