Indices de référence

Comment vérifier si votre portefeuille bat le S&P 500

Votre portefeuille a gagné 40 % en trois ans et le S&P 500 a gagné 35 %. Cela ressemble à une victoire. Les deux pourcentages mesurent pourtant des choses différentes, et la différence tient à vos versements.

Le rendement d'un indice suppose une somme unique investie le premier jour. Votre argent est arrivé par tranches, dont une partie récemment. Une comparaison équitable rejoue vos propres achats et ventes dans l'indice aux mêmes dates et compare les deux valeurs finales.

Cet article explique pourquoi la comparaison simple échoue, comment fonctionne ce rejeu et comment le faire avec l'export de votre courtier. Il contient un exemple chiffré avec des nombres ronds et les quatre erreurs qui rendent le résultat meilleur qu'il n'est.

Pourquoi la comparaison simple échoue

Le rendement d'un indice suppose que vous avez tout investi le premier jour et que vous n'y avez plus touché. Les investisseurs particuliers versent tous les mois, vendent de temps en temps et gardent des liquidités un moment.

Si vous avez versé l'essentiel de votre argent pendant une baisse, votre rendement simple paraît bon. Si vous avez versé juste avant une baisse, il paraît mauvais. Aucun des deux chiffres ne dit si vos choix ont battu l'indice.

Reprenez les deux chiffres du début. Les 35 % sont le rendement de l'indice sur une somme unique, conservée pendant les trois années entières. Vos 40 % sont le rendement d'un flux de versements dont la plus grande partie n'a été investie que sur une fraction de ces trois années. Les deux chiffres partagent une date de début et une date de fin, et rien d'autre.

L'erreur joue dans les deux sens. Un investisseur qui a continué à verser pendant la baisse de 2022 et qui a tenu pendant la reprise peut battre le graphique de l'indice sans avoir choisi une seule bonne action. Un investisseur qui a fait un gros versement au sommet peut rester derrière ce graphique avec des fonds raisonnables. Dans les deux cas, la comparaison mesure la chance du calendrier plutôt que le talent.

À quoi sert un indice de référence

Un indice de référence est un panier d'actions constitué selon des règles, que n'importe qui peut acheter à bas coût via un fonds indiciel. Le S&P 500 regroupe en gros les 500 plus grandes entreprises américaines, pondérées par leur capitalisation. Dans votre comptabilité, l'indice représente l'alternative qui consiste à ne prendre aucune décision au-delà de placer l'argent et de l'y laisser.

Chaque heure passée à lire des publications de résultats, chaque position de conviction et chaque rééquilibrage affirme que vous pouvez faire mieux que cette alternative. La comparaison à un indice de référence vérifie cette affirmation.

Un point technique compte ici. Les indices existent en version cours et en version rendement total. La version cours ignore les dividendes, et la version rendement total suppose qu'ils sont réinvestis.

Votre propre portefeuille encaisse ses dividendes, donc la comparaison équitable se fait avec la version rendement total. Le graphique cité dans les gros titres est la version cours, et se comparer à lui vous donne un avantage que vous n'avez pas mérité.

Comment fonctionne la comparaison équitable

La méthode consiste à rejouer vos propres flux dans l'indice de référence. Chaque fois que vous avez acheté pour 500 € d'actions, supposez que vous avez acheté pour 500 € d'un tracker S&P 500 le même jour. Chaque vente fonctionne de la même manière.

À l'arrivée, vous avez deux portefeuilles. Le premier est le vôtre. Le second est un portefeuille indiciel simulé qui a fait vos achats et ventes aux mêmes dates et n'a pris aucune décision de sélection de titres. Ce portefeuille simulé est votre indice de référence. C'est l'indice avec votre calendrier, et non le graphique de l'indice.

Cette construction maintient votre calendrier constant des deux côtés de la comparaison. Quelle que soit la chance, bonne ou mauvaise, contenue dans les dates d'arrivée de votre argent, le portefeuille simulé en hérite. La différence qui subsiste entre les deux valeurs finales est votre sélection de titres, isolée et mesurable, ce que la comparaison simple ne peut pas montrer.

Un exemple chiffré avec des nombres ronds

Supposons que vous ayez versé 1 000 € le 1er janvier, alors qu'un tracker indiciel en rendement total valait 100, puis 1 000 € de plus le 1er juillet, après un printemps faible qui l'avait fait descendre à 80. Au 31 décembre, le tracker est remonté à 110.

Le portefeuille simulé a acheté 10 parts en janvier (1 000 € ÷ 100) et 12,5 parts en juillet (1 000 € ÷ 80), soit 22,5 parts au total. En fin d'année, elles valent 22,5 × 110 = 2 475 € pour 2 000 € versés, un gain de 23,75 %.

Supposons maintenant que votre propre portefeuille, avec vos choix de titres, termine l'année à 2 300 €. Cela fait +15 % sur vos versements. Le graphique de l'indice sur l'année civile affiche +10 % (de 100 à 110), donc la comparaison simple conclut que vous avez battu le marché de cinq points.

La comparaison équitable dit l'inverse. Un investisseur ayant fait vos versements et n'ayant aucune opinion termine l'année avec 2 475 €, soit 175 € de plus que vous. Votre versement de milieu d'année est tombé au point bas, et le portefeuille simulé en a profité pleinement. Vos choix de titres ont ensuite rendu une partie de cet avantage.

Ce que les investisseurs découvrent en vérifiant

Les études annuelles Mind the Gap de Morningstar constatent régulièrement que le rendement pondéré par les capitaux des investisseurs reste inférieur d'environ 1 à 1,5 % par an à celui des fonds qu'ils détiennent, du seul fait du calendrier. Ajoutez la sélection de titres face à un simple tracker et l'écart total est généralement plus large.

Certains investisseurs battent l'indice. La plupart non, et la plupart ne peuvent pas trancher, parce que peu de gens refont la simulation à la main. Dans un tableur, elle demande chaque flux de trésorerie, les cours historiques de l'indice et la conversion de devises si vous êtes un investisseur européen qui achète des actions américaines.

La mémoire n'aide pas davantage. Une auto-évaluation s'appuie sur les positions encore ouvertes dans l'application, celles qui ont survécu. L'action que vous avez vendue avec 30 % de perte en 2022 n'apparaît plus nulle part, elle n'apparaît donc plus dans votre moyenne mentale.

Une comparaison sérieuse avec un indice de référence utilise l'historique complet des transactions, positions clôturées et frais compris. C'est pour cela que sa réponse diffère si souvent de l'intuition.

Comment s'y prendre concrètement

Il vous faut trois choses. La première est l'historique complet de vos transactions, que contient l'export de votre courtier. La deuxième, ce sont les cours historiques quotidiens de l'indice de référence, en version rendement total ou sous la forme du cours d'un tracker capitalisant. La troisième, ce sont les taux de change aux mêmes dates.

La simulation elle-même tient en un calcul par transaction. Les parts achetées sont égales au flux divisé par le niveau de l'indice en rendement total ce jour-là. Ajoutez-les à un cumul et recommencez pour chaque transaction que vous avez passée. Concrètement, le déroulé compte trois étapes.

Téléchargez l'export des transactions de chaque courtier que vous utilisez. Si vous avez des comptes chez plusieurs courtiers, ils ont tous leur place dans un seul registre, comme le décrit suivre plusieurs courtiers sur un seul tableau de bord.
Pour chaque flux, convertissez le montant dans la devise de l'indice au taux du jour, achetez ou vendez des parts simulées au niveau du jour en rendement total, et tenez à jour le total des parts.
Valorisez le portefeuille simulé au niveau d'aujourd'hui, reconvertissez-le dans votre devise, et posez-le à côté de la valeur de votre propre portefeuille.

BullBenchmark exécute cette simulation sur votre export de courtier, pour le S&P 500 et le Nasdaq 100, dans votre propre devise.

Quatre erreurs qui flattent le résultat

Quatre habitudes produisent une réponse flatteuse mais fausse.

Utiliser la version cours de l'indice plutôt que la version rendement total. C'est la plus fréquente, et elle est décrite plus haut.
Faire démarrer la comparaison à une date qui vous arrange, en général juste après votre plus mauvais achat.
Ignorer la devise. Le rendement d'un investisseur en euros sur des actions américaines intègre les mouvements du dollar, la simulation de l'indice de référence doit donc les intégrer aussi, sinon la comparaison dérive de tout ce qu'a fait l'EUR/USD.
Laisser de côté les frais et les positions clôturées. Les mêmes règles doivent s'appliquer aux deux portefeuilles, le vôtre et le portefeuille simulé, sans exception.

Ce que la réponse vous apprend

Si vous êtes devant le portefeuille simulé, l'avance vient de votre sélection et non du calendrier de vos versements. Si vous êtes derrière, vous connaissez la taille de l'écart en euros, et la question de savoir si la sélection de titres vaut ce prix repose sur un chiffre.

Ce qu'un tel écart représente sur vingt ans est calculé dans le coût de ne jamais comparer son portefeuille à un indice de référence. Dans les deux cas, le résultat n'a de sens que face à l'indice que vous achèteriez à la place de vos propres choix.

Beaucoup d'investisseurs qui font la vérification n'aiment pas la réponse. Sans cette vérification, il n'y a aucun moyen de savoir auquel des deux groupes appartient votre propre portefeuille.

En résumé

Le rendement d'un indice suppose une somme unique le premier jour. Vos versements sont arrivés au fil du temps, les deux pourcentages ne sont donc pas comparables tels quels.
Un indice de référence équitable rejoue vos propres achats et ventes dans un indice en rendement total aux mêmes dates et compare les deux valeurs finales.
La différence entre votre portefeuille et le portefeuille simulé est votre sélection de titres, la chance du calendrier ayant été retirée des deux côtés.
La comparaison a besoin de l'historique complet de vos transactions, positions clôturées et frais compris, ainsi que des niveaux quotidiens de l'indice et des taux de change.

BullBenchmark lit l'export de transactions de votre courtier et affiche votre rendement à côté du S&P 500 et du Nasdaq 100, avec les mêmes achats et ventes aux mêmes dates, dans votre propre devise. L'argent que vous n'avez pas investi reste en dehors de la comparaison. Les deux premières semaines sont gratuites et aucune carte n'est nécessaire.