Rentabilidad ponderada por tiempo frente a rentabilidad ponderada por dinero: qué te dice cada cifra
Dos inversores compran el mismo fondo en el mismo periodo y pagan las mismas comisiones. Uno declara una rentabilidad del +12 % y el otro del +4 %. Las dos cifras son correctas. Responden a preguntas distintas.
Toda cartera tiene dos cifras de rentabilidad. La rentabilidad ponderada por tiempo mide cómo les fue a las inversiones. La rentabilidad ponderada por dinero mide cómo le fue a tu dinero, incluidas las fechas de tus aportaciones y de tus retiradas.
Este artículo explica qué mide cada cifra, cómo se calcula y por qué las dos pueden apuntar en direcciones opuestas en la misma cuenta.
Las dos preguntas
¿Cómo de buenas fueron mis inversiones? Esa es la rentabilidad ponderada por tiempo (TWR). Elimina el efecto de cuándo metiste o sacaste dinero y encadena las rentabilidades de lo que tenías. Las fichas de los fondos publican el TWR, y es la cifra que puedes comparar con un índice.
¿Cómo de bueno fue mi resultado? Esa es la rentabilidad ponderada por dinero (MWR, llamada también tasa interna de retorno o TIR). Incluye las fechas. Una aportación grande poco antes de una subida sube tu MWR por encima de tu TWR. Una aportación poco antes de una caída lo baja.
La distinción existe porque un inversor particular toma dos tipos de decisiones: qué tener y cuándo entra y sale el dinero. El TWR califica la primera decisión. El MWR califica las dos juntas. Ninguna de las dos cifras es más correcta que la otra. Miden cosas distintas.
Cómo se calcula la rentabilidad ponderada por tiempo
Corta tu historial en subperiodos en cada aportación y en cada retirada. Dentro de cada subperiodo no se movió dinero, así que el cambio porcentual del valor es solo el comportamiento de la inversión. Calcula ese porcentaje para cada subperiodo, multiplica entre sí los factores (1 + rentabilidad) y resta 1.
La rentabilidad de cada subperiodo se calcula sobre lo que hubiera en la cuenta en ese momento, así que el tamaño de la cuenta no importa. Una ganancia del 5 % cuenta como un 5 % tanto si ocurrió sobre 1.000 € como sobre 100.000 €.
Así es como el TWR saca del resultado las fechas de tus aportaciones. Lo que queda es una cifra que puedes poner al lado de un índice, que tampoco tiene aportaciones.
Cómo se calcula la rentabilidad ponderada por dinero
La rentabilidad ponderada por dinero trata tu cartera como una serie de flujos de caja. Entró dinero en ciertas fechas, salió dinero en ciertas fechas y hoy queda un saldo.
El MWR es el único tipo anual que, aplicado a cada flujo de caja durante el tiempo que estuvo invertido, reproduce el saldo de hoy. Los contables lo conocen como tasa interna de retorno, y las hojas de cálculo lo calculan con la función XIRR.
Cada euro se pondera por el tiempo que estuvo invertido, así que las aportaciones grandes y tardías dominan la cifra. Si la mayor parte de tu dinero llegó el año pasado, tu MWR refleja sobre todo el año pasado, pasara lo que pasara en los años anteriores. Para eso sirve la cifra. Tu resultado en euros depende sobre todo de lo que hicieron tus mayores importes.
Un ejemplo resuelto
Un fondo, dos años, números redondos. Empiezas con 10.000 €. En el primer año el fondo gana un 20 %, así que tienes 12.000 €. Después haces otra aportación de 12.000 €, con lo que la cuenta llega a 24.000 €. En el segundo año el fondo pierde un 10 % y quedan 21.600 €.
La rentabilidad ponderada por tiempo encadena los dos años: 1,20 × 0,90 = 1,08, o un +8 % en el periodo. Al fondo le fue bien, y a tu elección de fondo también.
La rentabilidad ponderada por dinero tiene otro aspecto. Metiste 22.000 € en total y acabaste con 21.600 €, una pérdida de 400 €. Tu MWR es ligeramente negativo. La misma cuenta, el mismo fondo: un +8 % con una medida y una pérdida con la otra. Los 12.000 € que añadiste en el máximo estuvieron invertidos solo durante el año de pérdidas, y el MWR lo cuenta.
Ahora invierte el orden. El fondo pierde primero un 10 % (10.000 € pasan a 9.000 €), haces igualmente una aportación de 12.000 € (21.000 €) y el segundo año gana un 20 %, con lo que acaba en 25.200 €.
El TWR es el mismo: 0,90 × 1,20 = 1,08, sigue siendo un +8 %. Pero los 22.000 € que entraron se convirtieron en 25.200 €, un beneficio de 3.200 €. La única diferencia entre perder 400 € y ganar 3.200 € fue la fecha de una aportación.
Qué significa la brecha entre las dos cifras
La diferencia entre tu TWR y tu MWR es, a grandes rasgos, el coste o el beneficio de tus fechas. Los estudios sobre los flujos de los fondos encuentran una y otra vez el mismo patrón. La rentabilidad ponderada por dinero del inversor medio se queda por detrás de los fondos que tiene entre un 1 y un 1,5 % al año, porque la gente mete dinero después de las subidas y para durante las caídas. A los fondos les fue bien. A las fechas no.
Si tu MWR está siempre por debajo de tu TWR, puede que tu selección esté bien y que tus fechas salgan caras. Una compra mensual fija elimina del proceso la decisión de la fecha, que es una de las razones por las que la brecha es menor entre los inversores que automatizan. La aritmética de las aportaciones constantes está en invertir 500 € al mes.
Si en cambio tu TWR se queda por detrás de un índice de referencia justo mientras tu MWR tiene un aspecto respetable, tus fechas han estado compensando tu selección. Con un solo porcentaje mezclado no puedes saber cuál de los dos casos tienes.
Qué te enseña tu bróker
Normalmente ninguna de las dos, al menos no de forma clara. La mayoría de las apps de bróker enseñan un porcentaje simple, el valor actual contra algo, y a menudo no queda claro contra qué. El «Totale w/v» de DeGiro es una cifra basada en los flujos de caja. El gráfico de Robinhood se acerca a un TWR, pero no tiene ningún índice de referencia al lado. Casi ningún bróker enseña las dos cifras una al lado de la otra.
La consecuencia es que dos personas que comparan rentabilidades rara vez comparan la misma magnitud. Una cita la cifra de flujos de caja de una app, la otra un porcentaje de un gráfico, y las dos redondean con generosidad.
La materia prima de las cifras correctas sí existe. Está en la exportación de operaciones que da cualquier bróker, el archivo que describen guías como la guía de exportación de DeGiro: cada aportación, cada operación y cada dividendo, con su fecha. Una herramienta de seguimiento de cartera puede leer ese archivo sin tu contraseña, como se explica en por qué nunca te pediremos las claves de tu bróker.
En qué cifra fijarse
En las dos, para preguntas distintas. El TWR responde a si tu selección hizo su trabajo. Es la cifra con la que se puede comparar un índice de forma justa, y por eso el método de cómo comprobar si has batido al S&P 500 está construido sobre ella.
El MWR responde a qué hizo tu dinero. Es la cifra que refleja el saldo de tu cuenta, y aquella en la que aparecen tus fechas.
Citar la cifra que salga más alta es una costumbre habitual. Una cartera con un buen TWR y un MWR rezagado año tras año enseña un patrón en las fechas en que entró el dinero, y ese patrón solo se ve cuando las dos cifras están en la pantalla.
En resumen
- La rentabilidad ponderada por tiempo (TWR) mide tus inversiones e ignora las fechas de tus aportaciones. Es la cifra que hay que comparar con un índice.
- La rentabilidad ponderada por dinero (MWR o TIR) mide tu resultado e incluye las fechas de tus aportaciones. Es la cifra que refleja tu saldo.
- La brecha entre las dos es el coste o el beneficio de tus fechas.
- Las dos se calculan a partir de tu historial de operaciones: cada aportación, cada operación y cada dividendo, con su fecha.
BullBenchmark lee la exportación de operaciones de tu bróker y muestra tu rentabilidad junto al S&P 500 y al Nasdaq 100, con las mismas compras y ventas en las mismas fechas, en tu propia divisa. El dinero que no has invertido queda fuera de la comparación. Las dos primeras semanas son gratis y no hace falta tarjeta.
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