S&P 500 o Nasdaq 100: ¿qué índice de referencia encaja con tu cartera?

La pregunta es con qué índice hay que comparar tu cartera, con el S&P 500 o con el Nasdaq 100. La respuesta corta es el índice que comprarías si dejaras de seleccionar valores. Un índice al que tu cartera gana con facilidad pone en verde todos los paneles mientras tú te quedas por detrás de la alternativa que habrías elegido.

El valor de compararse con un índice de referencia, defendido en lo que cuesta no comparar nunca tu cartera con un índice de referencia, depende de que la comparación sea justa. Una cartera de valores de IA y de semiconductores medida contra un índice amplio puede tener buen aspecto durante años, con rentabilidades que un fondo indexado de tecnología barato habría dado sin ninguna selección de valores.

Este artículo explica qué es cada índice, en qué se comportan de forma distinta, cómo elegir entre ellos y qué enseña una comparación contra los dos. Incluye un ejemplo resuelto con números redondos.

Qué es cada índice

El S&P 500 son 500 grandes empresas estadounidenses, ponderadas por tamaño. Es el sustituto habitual del mercado, aunque solo cubra Estados Unidos. El Nasdaq 100 son las cien mayores empresas no financieras cotizadas en el Nasdaq, lo que en la práctica significa grandes tecnológicas concentradas.

Los mismos pocos gigantes dominan los dos índices, pero el Nasdaq 100 está más concentrado. Subió más en 2023 y 2024 y cayó más en 2022.

Los dos están ponderados por valor de mercado, así que el peso de cada empresa en el índice coincide con su parte del valor total del grupo. Las mayores empresas dominan y, como las mayores empresas estadounidenses son ahora tecnológicas, los dos índices se inclinan hacia la tecnología. La diferencia es de grado.

El S&P 500 diluye a sus gigantes tecnológicos con cientos de bancos, aseguradoras, petroleras, cadenas de tiendas, ferrocarriles y farmacéuticas. El Nasdaq 100 excluye a las financieras por norma y contiene pocas de las demás, así que los mismos gigantes ocupan en él una parte mayor y cada uno mueve más el índice.

Ninguno de los dos índices cubre el mercado entero. Los dos son solo de Estados Unidos y los dos son solo de gran capitalización. Para un inversor europeo cuya alternativa es un fondo indexado mundial, la comparación más cercana puede no ser ninguno de estos, algo que se trata al final de este artículo.

Cómo se comportan los dos índices

Por esa construcción, los dos índices se comportan de forma distinta. El S&P 500 es el más estable de los dos, con un reparto sectorial más amplio, una mayor parte de su rentabilidad procedente de empresas que crecen más despacio y una parte apreciable de su rentabilidad procedente de los dividendos.

El Nasdaq 100 es la misma exposición con más amplitud. Cuando el crecimiento y la tecnología lideran el mercado, suele adelantarse, y cuando suben los tipos de interés o los inversores se apartan del crecimiento, suele caer más. La caída de 2022 y el rebote de 2023 y 2024 son los ejemplos recientes.

Esto importa al compararse con un índice de referencia porque una brecha frente al Nasdaq 100 significa algo distinto de la misma brecha frente al S&P 500. Quedarte tres puntos por detrás del S&P 500 en un año apunta a que tus selecciones fueron por detrás del mercado amplio.

Quedarte tres puntos por detrás del Nasdaq 100 en un año en que la tecnología subió con fuerza puede significar que estabas menos concentrado en las mayores tecnológicas que el índice, que es un hallazgo distinto. El índice de referencia dice además algo sobre el riesgo que asumiste, y una brecha hay que leerla teniendo eso en cuenta.

La regla para elegir

La regla es compararte con lo que comprarías en su lugar. Si mañana dejaras de seleccionar valores y el dinero fuera a un ETF mundial o a un fondo indexado al S&P 500, ese es tu índice de referencia.

Si tienes sobre todo valores de semiconductores, nombres de IA y ETF de computación cuántica, y en otro caso comprarías un fondo indexado al Nasdaq 100, entonces tu índice de referencia es el Nasdaq 100. Batir al S&P 500 y quedarte por detrás del Nasdaq 100 significa entonces que tus valores tecnológicos lo hicieron peor que un simple fondo indexado de tecnología.

Batir a un índice de referencia que nunca comprarías demuestra poco. Quedarte por detrás del que sí comprarías es la brecha que conviene conocer.

Un ejemplo resuelto

En números redondos, tu cartera cargada de tecnología rinde un 18 % en un año. Una cartera simulada del índice que hiciera tus compras y ventas en las mismas fechas habría hecho un 12 % en un fondo indexado al S&P 500 y un 25 % en uno al Nasdaq 100.

Frente al S&P 500 vas seis puntos por delante. Frente al Nasdaq 100 vas siete puntos por detrás de la versión sin esfuerzo de tu propia estrategia. Sobre un saldo medio de 40.000 €, esos siete puntos de menos son 2.800 € en un solo año, después de todo el análisis y todas las operaciones, frente a comprar una vez un fondo indexado de tecnología.

Las dos comparaciones usan la misma cartera y el mismo año. Solo una describe la decisión que tienes delante, porque si dejaras de seleccionar valores tecnológicos comprarías el índice de tecnología y no uno amplio. El índice de referencia que te favorece es aritméticamente correcto y responde a una pregunta que no hiciste.

Qué enseña una comparación contra los dos

Una comparación contra los dos índices responde a preguntas que un solo índice de referencia no puede responder. Ir por delante del S&P 500 y por detrás del Nasdaq 100 con una cartera cargada de tecnología significa que tu elección de sector fue acertada y tu selección de valores dentro de él no. Ir por delante de los dos apunta a una ventaja, que hay que confirmar en una ventana más larga. Ir por detrás de los dos no deja lugar a dudas.

Las dos líneas dividen además tu resultado en capas. Una parte vino de estar en el mercado, otra de inclinarte hacia la tecnología y otra de tus valores concretos. Un informe profesional de atribución contiene la misma información, y aquí sale de dos carteras simuladas y de tu propio historial de operaciones.

Cuánto tiene que durar una brecha

Las brechas frente al índice de referencia son ruidosas en ventanas cortas. Un trimestre en el que te quedas cuatro puntos por detrás del Nasdaq 100, o vas cinco por delante del S&P 500, dice poco por sí solo.

Las carteras concentradas en particular oscilan alrededor de cualquier índice, en las dos direcciones, por razones que no tienen nada que ver con la habilidad. Una sorpresa en los resultados de una de tus mayores posiciones puede producir por sí sola un trimestre de habilidad o de fracaso aparentes.

Las brechas que significan algo son las persistentes. Una cartera que se queda por detrás de su índice de referencia durante tres a cinco años, a lo largo de una subida y de un drawdown, enseña un patrón y no ruido.

Por esto mismo, cambiar de índice de referencia después de una mala racha echa por tierra el propósito. El índice que se corresponde con lo que comprarías en su lugar sigue siendo el índice de referencia en los años en que te favorece y en los años en que no. Un índice de referencia que cambia cada vez que el resultado decepciona no mide nada.

Tres reglas que mantienen justa la comparación

Elijas el índice que elijas, hay tres reglas de contabilidad que mantienen justa la comparación.

• Usa la versión de rentabilidad total, con los dividendos reinvertidos, porque tu cartera se queda con sus dividendos. El gráfico de solo precio subestima el índice y te favorece.
• Reproduce tus propios flujos de caja dentro del índice en lugar de compararte con su cifra del año natural, porque tu dinero no llegó el 1 de enero. El método se recorre entero en cómo comprobar si estás batiendo al S&P 500.
• Convierte al tipo de cambio diario de la fecha de cada operación si inviertes en varias divisas. Las rentabilidades estadounidenses de un inversor en euros incluyen los movimientos del dólar, así que las del índice de referencia también tienen que incluirlos. La mecánica se trata en el seguimiento de una cartera en varias divisas.

Sáltate cualquiera de las tres y la comparación se desvía en la dirección que te favorece.

Las dos líneas en un mismo gráfico

BullBenchmark reproduce tus compras y ventas en el S&P 500 y en el Nasdaq 100 a la vez, y cualquiera de las dos líneas se puede activar o desactivar en el gráfico.

Si tu alternativa es un índice mundial, las dos líneas siguen siendo útiles. El S&P 500 se aproxima al núcleo de gran capitalización que domina la mayoría de los fondos indexados mundiales, y el Nasdaq 100 enseña qué hizo una exposición de crecimiento pura en el mismo periodo.

No hay ningún índice perfecto. La pregunta útil es cuál habrías comprado y si tus propias selecciones lo hicieron mejor que eso.

BullBenchmark lee la exportación de operaciones de tu bróker y muestra tu rentabilidad junto al S&P 500 y al Nasdaq 100, con las mismas compras y ventas en las mismas fechas, en tu propia divisa. El dinero que no has invertido queda fuera de la comparación. Las dos primeras semanas son gratis y no hace falta tarjeta.

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