¿Tu cartera está batiendo al S&P 500? Así se comprueba de verdad

Tu cartera sube un 40 % en tres años. El S&P 500 sube un 35 %. Vas ganando, ¿no?

Probablemente no. Y el motivo son las aportaciones.

Por qué falla la comparación ingenua

La rentabilidad de un índice da por hecho que invertiste todo el primer día y que no volviste a tocarlo. Las personas de carne y hueso invierten todos los meses, venden cosas y se quedan un tiempo en liquidez. Si metiste la mayor parte de tu dinero durante una caída, tu rentabilidad simple tiene una pinta estupenda. Si lo metiste justo antes de una, tiene una pinta pésima. Ninguna de las dos cifras te dice si tus decisiones superaron al índice.

Fíjate bien en lo que miden de verdad las dos cifras del principio. Ese 35 % es la rentabilidad del índice sobre una única cantidad invertida de golpe y mantenida intacta los tres años completos. Tu 40 % es la rentabilidad de un goteo de aportaciones que fueron llegando a lo largo de esos tres años y que, en su mayoría, solo estuvieron invertidas durante una parte del periodo. Las dos cifras comparten una fecha de inicio, una fecha de fin y nada más. Compararlas es como comparar el consumo de dos coches cuando uno de ellos ha hecho medio viaje subido a un remolque.

Y esto funciona en las dos direcciones, que es lo que lo hace tan engañoso. Un inversor que siguió aportando durante la caída de 2022 y luego se subió a la recuperación puede exhibir un porcentaje que deja en ridículo al gráfico del índice sin haber acertado ni una sola acción. Otro que hizo una única aportación grande en un máximo puede quedarse muy por detrás del gráfico teniendo fondos perfectamente sensatos. La comparación ingenua premia y castiga la suerte con el momento de entrada, y después presenta el resultado como si fuera pericia.

Para qué sirve de verdad un índice de referencia

Un índice de referencia es una cesta de acciones construida con reglas —el S&P 500 son, a grandes rasgos, las 500 mayores empresas estadounidenses ponderadas por valor de mercado— que cualquiera puede comprar barato a través de un fondo indexado. Su papel en tu contabilidad es representar la alternativa aburrida: la rentabilidad que habrías obtenido sin tomar ninguna decisión más allá de «meto el dinero y lo dejo ahí». Cada hora que pasas leyendo resultados trimestrales, cada posición de convicción y cada reajuste de la cartera son, implícitamente, la afirmación de que puedes hacerlo mejor que esa alternativa. Compararte con el índice no es más que comprobar esa afirmación.

Hay un tecnicismo que importa más de lo que parece: los índices vienen en una versión de precio y una versión de rentabilidad total. La versión de precio ignora los dividendos; la de rentabilidad total da por supuesto que se reinvierten. Como es de suponer que tu propia cartera cobra sus dividendos, la única comparación justa es contra la rentabilidad total. El gráfico de precios que ves citado en los titulares es el que te favorece, y usarlo te regala en silencio una ventaja que no te has ganado.

La comparación justa: el mismo dinero, las mismas fechas

El método honesto consiste en reproducir tus propios flujos de caja dentro del índice de referencia. Cada vez que compraste 500 € en acciones, imagina que compraste 500 € de un fondo que replica el S&P 500 ese mismo día. Con cada venta, lo mismo. Al final tienes dos carteras: la tuya de verdad y la cartera fantasma del inversor que hizo exactamente las mismas aportaciones pero no tomó ni una sola decisión de selección de valores.

Esa cartera fantasma es tu índice de referencia. No el gráfico de precios del índice, sino el índice con tu calendario de entradas.

Fíjate en lo que consigue esta construcción: mantiene constante tu calendario de entradas en los dos lados de la comparación. Toda la suerte, buena o mala, que va incorporada en cuándo llegó tu dinero la hereda idéntica la cartera fantasma. La única diferencia que queda entre los dos valores finales es lo que hiciste con el dinero una vez dentro. Esa diferencia es tu selección de valores, aislada y medible, que es justo lo que la comparación ingenua nunca te podrá enseñar.

Un ejemplo resuelto con números redondos

Supongamos que aportaste 1.000 € el 1 de enero, cuando un fondo que replicaba el índice de rentabilidad total estaba en 100, y otros 1.000 € el 1 de julio, después de que una primavera dura lo hubiera dejado en 80. A 31 de diciembre el fondo se ha recuperado hasta 110.

La cartera fantasma compró 10 participaciones en enero (1.000 € ÷ 100) y 12,5 en julio (1.000 € ÷ 80): 22,5 participaciones en total. A cierre de año valen 22,5 × 110 = 2.475 € sobre 2.000 € aportados, una ganancia del 23,75 %.

Ahora supongamos que tu cartera real, la de las acciones elegidas de verdad, terminó el año en 2.300 €. Eso es un +15 % sobre tus aportaciones. El gráfico del índice para el año natural marca un +10 % (de 100 a 110), así que la comparación ingenua dice que le has ganado al mercado por cinco puntos. La comparación honesta dice justo lo contrario: un inversor con tus mismas aportaciones y sin ninguna opinión terminó el año con 175 € más que tú. Tu aportación de mitad de año cayó en el mínimo y la cartera fantasma se apuntó el mérito entero; después, tus acciones elegidas devolvieron buena parte de esa ventaja. Los mismos datos, el veredicto contrario, y solo uno de los dos es cierto.

Lo que se encuentra la gente

Los estudios anuales «Mind the Gap» de Morningstar siguen encontrando que la rentabilidad ponderada por dinero que obtienen realmente los inversores se queda por detrás de la de los propios fondos que tienen en cartera en torno a un 1–1,5 % al año, y eso es puro momento de entrada. Añade la selección de valores frente a un simple fondo indexado y la brecha total suele ser mayor. Algunos lo baten de verdad. La mayoría no y —esta es la parte importante— la mayoría no sabe de qué lado está, porque nadie hace a mano las cuentas de la cartera fantasma.

Es una pesadilla de hoja de cálculo: cada flujo de caja, los precios históricos del índice, la conversión de divisa si eres europeo y compras acciones estadounidenses.

La memoria tampoco ayuda. La autoevaluación a ojo se apoya sobre todo en las posiciones que siguen abiertas en la app, las que sobrevivieron. La acción que vendiste con un 30 % de pérdida en 2022 ya no aparece por ningún lado, así que tampoco aparece en tu media mental. Un cálculo bien hecho frente al índice usa el historial completo de operaciones, con las posiciones cerradas y las comisiones incluidas, y por eso su respuesta discrepa tantas veces de la sensación.

Cómo hacerlo en la práctica

Necesitas tres cosas: tu historial completo de operaciones (lo tienes en la exportación de tu bróker), los precios históricos diarios del índice de referencia y los tipos de cambio de esas mismas fechas. Después toca simular: participaciones compradas = flujo de caja ÷ el nivel del índice de rentabilidad total de ese día (usa la rentabilidad total o el precio de un fondo de acumulación; el índice de precio a secas se deja por el camino los dividendos del índice y amaña la comparación a tu favor), vas acumulando y repites para cada operación que hayas hecho en tu vida.

En la práctica, el proceso queda así:

1. Descarga la exportación de operaciones de todos los brókeres que uses. Si tienes cuentas en más de uno, todas pertenecen al mismo libro de cuentas; véase seguir varios brókeres en un solo panel.
2. Para cada flujo de caja, conviértelo a la divisa del índice al cambio de ese día, compra o vende participaciones fantasma al nivel de rentabilidad total de ese día y lleva la cuenta corriente de participaciones.
3. Valora la cartera fantasma al nivel de hoy, reconviértela a tu divisa y ponla al lado del valor de tu cartera real.

O sáltate la hoja de cálculo: BullBenchmark hace exactamente esta simulación con la exportación de tu bróker de forma automática, para el S&P 500 y el QQQ, y en tu propia divisa. Diez minutos desde la exportación hasta la respuesta.

Errores que amañan la comparación sin que te des cuenta

Hay unos cuantos hábitos que producen de forma fiable una respuesta halagadora pero equivocada. Usar el índice de precio en lugar del de rentabilidad total, ya mencionado, es el más común. Empezar la comparación en una fecha conveniente, normalmente justo después de tu peor compra, es el segundo. Ignorar la divisa es el tercero: la rentabilidad de un inversor en euros sobre acciones estadounidenses incluye los movimientos del dólar, así que la simulación del índice también tiene que incluirlos o la comparación se desviará tanto como se haya movido el EUR/USD. Y dejar fuera las comisiones y las posiciones cerradas, el cuarto, convierte la contabilidad en autobiografía. Todo el sentido del ejercicio es que las mismas reglas se apliquen a las dos carteras, la tuya y la fantasma, sin margen editorial en ninguna parte.

Qué hacer con la respuesta

Si vas por delante de tu cartera fantasma, ahora sabes que es real y no suerte con el momento de tus aportaciones, y tienes un motivo de verdad para seguir eligiendo valores. Si vas por detrás, sabes de qué tamaño es la fuga y puedes decidir con números claros si la afición merece lo que cuesta, una decisión que tratamos en lo que cuesta de verdad no compararse nunca con un índice. En cualquier caso, el resultado solo significa algo frente al índice que de verdad comprarías en su lugar; elegirlo con honestidad es una pequeña disciplina en sí misma.

Aviso: a mucha gente que lo comprueba no le gusta la respuesta. Pero estás invirtiendo dinero de verdad dando por hecho que estás en el lado bueno de ese reparto. Merece la pena saberlo.

La primera semana de BullBenchmark es gratis, sin tarjeta: sube la exportación que acabas de descargar y comprueba dónde estás.

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