Cómo comprobar si tu cartera está batiendo al S&P 500

Tu cartera sube un 40 % en tres años y el S&P 500 sube un 35 %. Parece una victoria. Pero los dos porcentajes miden cosas distintas, y la diferencia son tus aportaciones.

La rentabilidad de un índice da por hecho una única cantidad invertida el primer día. Tu dinero llegó a plazos, y una parte hace poco. Una comparación justa reproduce tus propias compras y ventas dentro del índice en las mismas fechas y compara los dos valores finales.

Este artículo explica por qué falla la comparación simple, cómo funciona esa reproducción y cómo hacerla con la exportación de tu bróker. Incluye un ejemplo resuelto con números redondos y los cuatro errores que hacen que el resultado parezca mejor de lo que es.

Por qué falla la comparación simple

La rentabilidad de un índice da por hecho que invertiste todo el primer día y que no volviste a tocarlo. Los inversores particulares invierten cada mes, venden de vez en cuando y mantienen liquidez durante un tiempo.

Si aportaste la mayor parte de tu dinero durante una caída, tu rentabilidad simple tiene buena pinta. Si aportaste poco antes de una, tiene mala pinta. Ninguna de las dos cifras dice si tus decisiones superaron al índice.

Toma las dos cifras del principio. El 35 % es la rentabilidad del índice sobre una única cantidad invertida de golpe y mantenida los tres años completos. Tu 40 % es la rentabilidad de una serie de aportaciones que, en su mayoría, solo estuvieron invertidas durante una parte de esos tres años. Las dos cifras comparten una fecha de inicio y una fecha de fin, y nada más.

El error funciona en las dos direcciones. Un inversor que siguió aportando dinero durante la caída de 2022 y aguantó durante la recuperación puede superar el gráfico del índice sin acertar ni una sola acción. Otro que hizo una única aportación grande en un máximo puede quedarse por detrás del gráfico con fondos sensatos. En los dos casos la comparación mide la suerte con el momento de entrada, no la pericia.

Para qué sirve un índice de referencia

Un índice de referencia es una cesta de acciones construida con reglas que cualquiera puede comprar barato a través de un fondo indexado. El S&P 500 son, a grandes rasgos, las 500 mayores empresas estadounidenses ponderadas por valor de mercado. En tu contabilidad, el índice representa la alternativa de no tomar ninguna decisión más allá de meter el dinero y dejarlo ahí.

Cada hora que pasas leyendo resultados trimestrales, cada posición de convicción y cada reajuste de la cartera son la afirmación de que puedes hacerlo mejor que esa alternativa. Compararte con el índice comprueba esa afirmación.

Aquí importa un detalle técnico. Los índices vienen en una versión de precio y una versión de rentabilidad total. La versión de precio ignora los dividendos, y la de rentabilidad total da por supuesto que se reinvierten.

Tu propia cartera cobra sus dividendos, así que la comparación justa es contra la versión de rentabilidad total. El gráfico que citan los titulares es el de precio, y compararte con él te da una ventaja que no te has ganado.

Cómo funciona la comparación justa

El método consiste en reproducir tus propios flujos de caja dentro del índice de referencia. Cada vez que compraste 500 € en acciones, da por hecho que compraste 500 € de un fondo que replica el S&P 500 ese mismo día. Con cada venta funciona igual.

Al final tienes dos carteras. La primera es la tuya. La segunda es una cartera simulada del índice que hizo tus compras y ventas en las mismas fechas y no tomó ninguna decisión de selección de valores. Esa cartera simulada es tu índice de referencia. Es el índice con tu calendario de entradas, no el gráfico del índice.

Esta construcción mantiene constante tu calendario de entradas en los dos lados de la comparación. Toda la suerte, buena o mala, que hubiera en las fechas en que llegó tu dinero la hereda la cartera simulada. La diferencia que queda entre los dos valores finales es tu selección de valores, aislada y medible, algo que la comparación simple no puede mostrar.

Un ejemplo resuelto con números redondos

Supongamos que aportaste 1.000 € el 1 de enero, cuando un fondo que replicaba el índice de rentabilidad total estaba en 100, y otros 1.000 € el 1 de julio, después de que una primavera floja lo hubiera dejado en 80. A 31 de diciembre el fondo se ha recuperado hasta 110.

La cartera simulada compró 10 participaciones en enero (1.000 € ÷ 100) y 12,5 participaciones en julio (1.000 € ÷ 80), 22,5 participaciones en total. A cierre de año valen 22,5 × 110 = 2.475 € sobre 2.000 € aportados, una ganancia del 23,75 %.

Ahora supongamos que tu propia cartera, con tus acciones elegidas, terminó el año en 2.300 €. Eso es un +15 % sobre tus aportaciones. El gráfico del índice para el año natural marca un +10 % (de 100 a 110), así que la comparación simple dice que le has ganado al mercado por cinco puntos.

La comparación justa dice lo contrario. Un inversor con tus aportaciones y sin ninguna opinión terminó el año con 2.475 €, que son 175 € más que tú. Tu aportación de mitad de año cayó en el mínimo y la cartera simulada se apuntó todo el mérito. Después, tus acciones elegidas devolvieron parte de esa ventaja.

Qué encuentran quienes lo comprueban

Los estudios anuales Mind the Gap de Morningstar siguen encontrando que la rentabilidad ponderada por dinero de los inversores se queda por detrás de la de los fondos que tienen en cartera entre un 1 y un 1,5 % al año, solo por el momento de entrada. Añade la selección de valores frente a un simple fondo indexado y la brecha total suele ser mayor.

Algunos inversores baten al índice. La mayoría no, y la mayoría tampoco sabe de qué lado está, porque poca gente hace la simulación a mano. En una hoja de cálculo hacen falta cada flujo de caja, los precios históricos del índice y la conversión de divisa si eres un inversor europeo que compra acciones estadounidenses.

La memoria tampoco ayuda. Una autoevaluación se apoya en las posiciones que siguen abiertas en la app, las que sobrevivieron. La acción que vendiste con un 30 % de pérdida en 2022 ya no aparece por ningún lado, así que tampoco aparece en tu media mental.

Un cálculo bien hecho frente al índice de referencia usa el historial completo de operaciones, con las posiciones cerradas y las comisiones incluidas. Por eso su respuesta discrepa tantas veces de la intuición.

Cómo hacerlo en la práctica

Necesitas tres cosas. La primera es tu historial completo de operaciones, que está en la exportación de tu bróker. La segunda son los precios históricos diarios del índice de referencia, en la versión de rentabilidad total o el precio de un fondo de acumulación. La tercera son los tipos de cambio de esas mismas fechas.

La simulación en sí es un cálculo por operación. Las participaciones compradas son el flujo de caja dividido entre el nivel del índice de rentabilidad total de ese día. Súmalas a un total acumulado y repite para cada operación que hayas hecho. En la práctica, el proceso tiene tres pasos.

1. Descarga la exportación de operaciones de todos los brókeres que uses. Si tienes cuentas en más de un bróker, todas pertenecen al mismo libro de cuentas, como se explica en seguir varios brókeres en un solo panel.
2. Para cada flujo de caja, convierte el importe a la divisa del índice al tipo de cambio de ese día, compra o vende participaciones simuladas al nivel de rentabilidad total de ese día y lleva la cuenta acumulada de participaciones.
3. Valora la cartera simulada al nivel de hoy, reconviértela a tu divisa y ponla al lado del valor de tu propia cartera.

BullBenchmark hace esta simulación con la exportación de tu bróker, para el S&P 500 y el Nasdaq 100, en tu propia divisa.

Cuatro errores que favorecen el resultado

Hay cuatro hábitos que producen una respuesta favorable pero equivocada.

• Usar el índice de precio en lugar del de rentabilidad total. Es el más común, y ya se ha tratado más arriba.
• Empezar la comparación en una fecha conveniente, normalmente poco después de tu peor compra.
• Ignorar la divisa. La rentabilidad de un inversor en euros sobre acciones estadounidenses incluye los movimientos del dólar, así que la simulación del índice de referencia también tiene que incluirlos, o la comparación se desviará tanto como se haya movido el EUR/USD.
• Dejar fuera las comisiones y las posiciones cerradas. Las mismas reglas tienen que aplicarse a las dos carteras, la tuya y la simulada, sin excepciones.

Qué te dice la respuesta

Si vas por delante de la cartera simulada, la ventaja viene de tu selección y no del momento de tus aportaciones. Si vas por detrás, sabes de qué tamaño es la diferencia en euros, y la pregunta de si elegir acciones compensa a ese precio ya tiene un número.

Lo que suma una diferencia así a lo largo de veinte años está calculado en lo que cuesta no comparar nunca tu cartera con un índice. En los dos casos, el resultado solo significa algo frente al índice que comprarías en lugar de tus propias elecciones.

A muchos inversores que hacen la comprobación no les gusta la respuesta. Sin la comprobación no hay manera de saber a cuál de los dos grupos pertenece tu propia cartera.

En resumen

• La rentabilidad de un índice da por hecho una única cantidad invertida el primer día. Tus aportaciones fueron llegando con el tiempo, así que los dos porcentajes no son comparables tal cual.
• Un índice de referencia justo reproduce tus propias compras y ventas dentro de un índice de rentabilidad total en las mismas fechas y compara los dos valores finales.
• La diferencia entre tu cartera y la simulada es tu selección de valores, con la suerte del momento de entrada retirada de los dos lados.
• La comparación necesita tu historial completo de operaciones, con las posiciones cerradas y las comisiones incluidas, además de los niveles diarios del índice y los tipos de cambio.

BullBenchmark lee la exportación de operaciones de tu bróker y muestra tu rentabilidad junto al S&P 500 y al Nasdaq 100, con las mismas compras y ventas en las mismas fechas, en tu propia divisa. El dinero que no has invertido queda fuera de la comparación. Las dos primeras semanas son gratis y no hace falta tarjeta.

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