Tijdgewogen of geldgewogen rendement: wat elk getal je vertelt

Twee beleggers kopen hetzelfde fonds over dezelfde periode en betalen dezelfde kosten. De een meldt een rendement van +12%, de ander +4%. Beide getallen kloppen. Ze beantwoorden verschillende vragen.

Elke portefeuille heeft twee rendementscijfers. Het tijdgewogen rendement meet hoe de beleggingen het deden. Het geldgewogen rendement meet hoe jouw geld het deed, inclusief de timing van je inleg en opnames.

Dit artikel legt uit wat elk cijfer meet, hoe het wordt berekend, en waarom de twee voor dezelfde rekening tegengestelde kanten op kunnen wijzen.

De twee vragen

Hoe goed waren mijn beleggingen? Dat is het tijdgewogen rendement (TWR). Het haalt het effect weg van wanneer je geld inlegde of opnam en rijgt de rendementen van wat je aanhield aaneen. Fondsfactsheets rapporteren TWR, en het is het getal dat je met een index kunt vergelijken.

Hoe goed pakte het voor mij uit? Dat is het geldgewogen rendement (MWR, ook wel de interne rentabiliteit of IRR). Het neemt timing mee. Een grote inleg kort voor een opleving tilt je MWR boven je TWR. Een inleg kort voor een daling drukt hem.

Het onderscheid bestaat omdat een particuliere belegger twee soorten beslissingen neemt: wat hij aanhoudt, en wanneer het geld erin en eruit gaat. TWR beoordeelt de eerste beslissing. MWR beoordeelt ze allebei samen. Geen van beide getallen is juister dan het andere. Ze meten verschillende dingen.

Hoe het tijdgewogen rendement wordt berekend

Knip je historie in deelperioden bij elke inleg en elke opname. Binnen elke deelperiode bewoog er geen geld, dus is de procentuele waardeverandering uitsluitend beleggingsresultaat. Bereken dat percentage voor elke deelperiode, vermenigvuldig de factoren (1 + rendement) met elkaar, en trek er 1 vanaf.

Het rendement van elke deelperiode wordt berekend over wat er op dat moment op de rekening stond, dus de omvang van de rekening doet er niet toe. Een winst van 5% telt als 5%, of dat nu over € 1.000 of over € 100.000 gebeurde.

Zo haalt TWR de timing van je inleg uit de uitkomst. Wat overblijft is een getal dat je naast een index kunt leggen, die ook geen inleg kent.

Hoe het geldgewogen rendement wordt berekend

Het geldgewogen rendement behandelt je portefeuille als een reeks geldstromen. Op bepaalde data ging er geld in, op bepaalde data ging er geld uit, en vandaag is er een saldo over.

MWR is die ene jaarlijkse rentevoet die, toegepast op elke geldstroom voor de tijd dat die belegd was, het saldo van vandaag reproduceert. Accountants kennen hem als de interne rentabiliteit, en spreadsheets berekenen hem met de functie XIRR.

Elke euro wordt gewogen naar hoelang hij belegd was, dus domineren grote late stortingen het getal. Kwam het grootste deel van je geld vorig jaar binnen, dan weerspiegelt je MWR vooral vorig jaar, wat er in de jaren daarvoor ook gebeurde. Daar is het getal voor. Je resultaat in euro's hangt het sterkst af van wat je grootste bedragen deden.

Een uitgewerkt voorbeeld

Eén fonds, twee jaar, ronde getallen. Je begint met € 10.000. In jaar één wint het fonds 20%, dus je hebt € 12.000. Daarna leg je nog eens € 12.000 in, waarmee de rekening op € 24.000 komt. In jaar twee verliest het fonds 10% en blijft er € 21.600 over.

Het tijdgewogen rendement rijgt de twee jaren aaneen: 1,20 × 0,90 = 1,08, oftewel +8% over de periode. Het fonds deed het goed, en jouw keuze voor dat fonds ook.

Het geldgewogen rendement ziet er anders uit. Je stopte er in totaal € 22.000 in en eindigde met € 21.600, een verlies van € 400. Je MWR is licht negatief. Dezelfde rekening, hetzelfde fonds: +8% volgens de ene maatstaf, verlies volgens de andere. De € 12.000 die je op de top bijstortte, was alleen tijdens het verliesjaar belegd, en MWR telt dat mee.

Draai de volgorde nu om. Het fonds verliest eerst 10% (€ 10.000 wordt € 9.000), je legt toch € 12.000 in (€ 21.000), en jaar twee wint 20%, wat uitkomt op € 25.200.

De TWR is dezelfde: 0,90 × 1,20 = 1,08, nog steeds +8%. Maar € 22.000 aan inleg werd € 25.200, een winst van € 3.200. Het enige verschil tussen € 400 verlies en € 3.200 winst was de timing van één inleg.

Wat het verschil tussen de twee getallen betekent

Het verschil tussen je TWR en je MWR is ruwweg de prijs of de opbrengst van je timing. Onderzoek naar geldstromen in fondsen vindt keer op keer hetzelfde patroon. Het geldgewogen rendement van de gemiddelde belegger blijft 1 tot 1,5% per jaar achter bij de fondsen die hij aanhoudt, omdat mensen bijstorten na een opleving en stoppen tijdens een dip. Met de fondsen was niets mis. Met de timing wel.

Ligt je MWR structureel onder je TWR, dan kan je selectie prima zijn terwijl je timing duur is. Een vaste maandelijkse aankoop haalt de timingbeslissing uit het proces, en dat is een reden waarom het verschil kleiner is bij beleggers die automatiseren. Het rekenwerk achter vaste inleg staat in € 500 per maand beleggen.

Blijft je TWR juist achter bij een eerlijke benchmark terwijl je MWR er netjes uitziet, dan heeft je timing je selectie gecompenseerd. Aan één samengevoegd percentage zie je niet welke van de twee je hebt.

Wat je broker je laat zien

Meestal geen van beide getallen, althans niet zuiver. De meeste brokerapps tonen één simpel percentage, de huidige waarde tegenover iets, en vaak is niet duidelijk tegenover wat. De "Totale w/v" van DeGiro is een cijfer op basis van geldstromen. De grafiek van Robinhood benadert een TWR maar heeft geen benchmark ernaast. Vrijwel geen enkele broker zet de twee getallen naast elkaar.

Het gevolg is dat twee mensen die hun rendement vergelijken, zelden dezelfde grootheid vergelijken. De een noemt het geldstroomcijfer uit een app, de ander een percentage uit een grafiek, en allebei ronden ze royaal af.

Het materiaal voor de juiste cijfers bestaat wel. Het zit in de transactie-export die elke broker levert, het bestand dat in gidsen als de DeGiro-exportgids wordt beschreven: elke inleg, elke transactie en elk dividend, met een datum. Een tracker kan dat bestand lezen zonder je wachtwoord, zoals wordt uitgelegd in waarom wij nooit om je brokerlogin vragen.

Welk getal je moet bekijken

Allebei, voor verschillende vragen. TWR beantwoordt of je selectie haar werk heeft gedaan. Het is het getal waar je een indexvergelijking eerlijk naast kunt leggen, en daarom is de methode in zo controleer je of je de S&P 500 verslaat erop gebouwd.

MWR beantwoordt wat je geld heeft gedaan. Het is het getal dat je rekeningsaldo weerspiegelt, en het getal waarin je timing zichtbaar wordt.

Het getal noemen dat het hoogst uitvalt, is een gebruikelijke gewoonte. Een portefeuille met jaar na jaar een goede TWR en een achterblijvende MWR laat een patroon zien in wanneer het geld erin ging, en dat patroon zie je alleen als beide getallen op het scherm staan.

In het kort

• Het tijdgewogen rendement (TWR) meet je beleggingen en negeert de timing van je inleg. Het is het getal om met een index te vergelijken.
• Het geldgewogen rendement (MWR of IRR) meet je uitkomst en neemt de timing van je inleg mee. Het is het getal dat je saldo weerspiegelt.
• Het verschil tussen de twee is de prijs of de opbrengst van je timing.
• Beide worden berekend uit je transactiehistorie: elke inleg, elke transactie en elk dividend, met een datum.

BullBenchmark leest de transactie-export van je broker en zet je rendement naast de S&P 500 en de Nasdaq 100, met dezelfde aankopen en verkopen op dezelfde dagen, in je eigen valuta. Geld dat je niet hebt belegd, blijft buiten de vergelijking. De eerste twee weken zijn gratis en er is geen creditcard nodig.

Lees ook: Zo controleer je of je de S&P 500 verslaat · Waarom beleggers achterblijven bij de markt · Je portefeuillerendement berekenen