So prüfen Sie, ob Ihr Portfolio den S&P 500 schlägt

Ihr Portfolio liegt über drei Jahre 40 % im Plus, der S&P 500 liegt 35 % im Plus. Das sieht nach einem Sieg aus. Die beiden Prozentzahlen messen aber Verschiedenes, und der Unterschied sind Ihre Einzahlungen.

Eine Indexrendite unterstellt einen einzigen Betrag, der am ersten Tag investiert wurde. Ihr Geld kam in Raten, ein Teil davon erst vor Kurzem. Ein fairer Vergleich spielt Ihre eigenen Käufe und Verkäufe zu denselben Daten in den Index ein und vergleicht die beiden Endwerte.

Dieser Artikel erklärt, warum der einfache Vergleich scheitert, wie das Einspielen funktioniert und wie Sie es mit dem Export Ihres Brokers machen. Dazu kommen ein Rechenbeispiel mit runden Zahlen und die vier Fehler, die das Ergebnis besser aussehen lassen, als es ist.

Warum der einfache Vergleich scheitert

Eine Indexrendite unterstellt, dass Sie alles am ersten Tag investiert und nie wieder angerührt haben. Privatanleger legen monatlich an, verkaufen hin und wieder etwas und halten eine Weile Bargeld.

Wenn Sie den Großteil Ihres Geldes während eines Rücksetzers eingezahlt haben, sieht Ihre einfache Rendite gut aus. Haben Sie kurz vor einem eingezahlt, sieht sie schlecht aus. Keine der beiden Zahlen sagt, ob Ihre Entscheidungen den Index geschlagen haben.

Nehmen Sie die beiden Zahlen aus dem Einstieg. Die 35 % sind die Rendite des Index auf einen einzigen Betrag, der die vollen drei Jahre gehalten wurde. Ihre 40 % sind die Rendite auf einen Strom von Einzahlungen, von denen die meisten nur einen Teil dieser drei Jahre investiert waren. Die beiden Zahlen teilen sich ein Startdatum und ein Enddatum, sonst nichts.

Der Fehler wirkt in beide Richtungen. Wer während des Kursrutsches 2022 weiter Geld nachgelegt und die Erholung durchgehalten hat, kann den Indexchart schlagen, ohne eine einzige gute Aktienauswahl getroffen zu haben. Wer eine große Einzahlung auf einem Hoch getätigt hat, kann dem Chart mit vernünftigen Fonds hinterherhinken. In beiden Fällen misst der Vergleich Timing-Glück statt Können.

Wofür eine Benchmark da ist

Ein Benchmark-Index ist ein regelbasierter Korb von Aktien, den jeder über einen Indexfonds günstig kaufen kann. Der S&P 500 umfasst ungefähr die 500 größten US-Unternehmen, gewichtet nach Marktwert. In Ihrer Buchführung steht der Index für die Alternative, keine Entscheidung zu treffen außer der, das Geld hineinzugeben und liegen zu lassen.

Jede Stunde mit Quartalsberichten, jede Überzeugungsposition und jedes Rebalancing ist die Behauptung, dass Sie es besser können als diese Alternative. Benchmarking prüft diese Behauptung.

Ein technischer Punkt ist hier wichtig. Indizes gibt es in einer Kursvariante und in einer Variante auf Basis der Gesamtrendite. Die Kursvariante ignoriert Dividenden, die Gesamtrendite-Variante unterstellt, dass sie wieder angelegt werden.

Ihr eigenes Portfolio erhält seine Dividenden, daher ist der faire Vergleich derjenige mit der Gesamtrendite-Variante. Der Chart, der in Schlagzeilen zitiert wird, ist die Kursvariante, und ein Vergleich damit verschafft Ihnen einen Vorsprung, den Sie sich nicht verdient haben.

Wie der faire Vergleich funktioniert

Die Methode besteht darin, Ihre eigenen Zahlungsströme in die Benchmark einzuspielen. Jedes Mal, wenn Sie für 500 € Aktien gekauft haben, nehmen Sie an, Sie hätten am selben Tag für 500 € einen S&P-500-Indexfonds gekauft. Bei jedem Verkauf läuft es genauso.

Am Ende haben Sie zwei Portfolios. Das erste ist Ihr eigenes. Das zweite ist ein simuliertes Indexportfolio, das Ihre Käufe und Verkäufe zu denselben Daten getätigt und keine Auswahlentscheidungen getroffen hat. Dieses simulierte Portfolio ist Ihre Benchmark. Es ist der Index mit Ihrem Timing, nicht der Chart des Index.

Diese Konstruktion hält Ihr Timing auf beiden Seiten des Vergleichs konstant. Welches Glück oder Unglück auch in den Daten steckte, an denen Ihr Geld eintraf, das simulierte Portfolio erbt es. Der verbleibende Unterschied zwischen den beiden Endwerten ist Ihre Aktienauswahl, isoliert und messbar, was der einfache Vergleich nicht zeigen kann.

Ein Rechenbeispiel mit runden Zahlen

Nehmen wir an, Sie haben am 1. Januar 1.000 € eingezahlt, als ein Indexfonds auf Basis der Gesamtrendite bei 100 stand, und weitere 1.000 € am 1. Juli, nachdem ein schwaches Frühjahr den Fonds auf 80 gedrückt hatte. Bis zum 31. Dezember hat er sich auf 110 erholt.

Das simulierte Portfolio kaufte im Januar 10 Anteile (1.000 € ÷ 100) und im Juli 12,5 Anteile (1.000 € ÷ 80), zusammen 22,5 Anteile. Zum Jahresende sind die 22,5 × 110 = 2.475 € wert, bei 2.000 € an Einzahlungen, ein Gewinn von 23,75 %.

Nehmen wir nun an, Ihr eigenes Portfolio mit Ihrer Aktienauswahl beendet das Jahr bei 2.300 €. Das sind +15 % auf Ihre Einzahlungen. Der Indexchart für das Kalenderjahr zeigt +10 % (von 100 auf 110), der einfache Vergleich sagt also, Sie hätten den Markt um fünf Punkte geschlagen.

Der faire Vergleich sagt das Gegenteil. Ein Anleger mit Ihren Einzahlungen und ohne jede Meinung beendet das Jahr mit 2.475 €, also 175 € mehr als Sie. Ihre Einzahlung zur Jahresmitte landete am Tief, und das simulierte Portfolio bekam dafür die volle Gutschrift. Ihre Aktienauswahl gab einen Teil dieses Vorsprungs anschließend wieder her.

Was Anleger finden, wenn sie nachrechnen

Die jährlichen Mind-the-Gap-Studien von Morningstar kommen immer wieder zu dem Ergebnis, dass die geldgewichtete Rendite der Anleger rund 1 bis 1,5 % pro Jahr hinter den Fonds zurückbleibt, die sie halten, allein durch das Timing. Rechnet man die Aktienauswahl gegenüber einem einfachen Indexfonds hinzu, ist die Gesamtlücke typischerweise größer.

Manche Anleger schlagen den Index. Die meisten nicht, und die meisten können weder das eine noch das andere feststellen, weil kaum jemand die Simulation von Hand durchführt. In einer Tabelle braucht sie jeden Zahlungsstrom, historische Indexstände und eine Währungsumrechnung, wenn Sie als europäischer Anleger US-Aktien kaufen.

Die Erinnerung hilft ebenfalls nicht. Eine Selbsteinschätzung stützt sich auf die Positionen, die in der App noch offen sind, also auf die, die überlebt haben. Die Aktie, die Sie 2022 mit 30 % Verlust verkauft haben, taucht nirgends mehr auf, also auch nicht mehr in Ihrem gefühlten Durchschnitt.

Ein ordentlicher Benchmark-Lauf nutzt die vollständige Transaktionshistorie, geschlossene Positionen und Gebühren eingeschlossen. Deshalb weicht sein Ergebnis so oft vom Bauchgefühl ab.

So machen Sie es in der Praxis

Sie brauchen drei Dinge. Das erste ist Ihre vollständige Transaktionshistorie, die der Export Ihres Brokers enthält. Das zweite sind tägliche historische Kurse für die Benchmark, in der Variante auf Basis der Gesamtrendite oder als Kurs eines thesaurierenden Indexfonds. Das dritte sind Wechselkurse für dieselben Daten.

Die Simulation selbst ist eine Rechnung pro Transaktion. Die gekauften Anteile sind der Zahlungsstrom geteilt durch den Indexstand auf Gesamtrenditebasis an diesem Tag. Addieren Sie sie zu einer laufenden Summe und wiederholen Sie das für jede Transaktion, die Sie je getätigt haben. In der Praxis hat der Ablauf drei Schritte.

1. Laden Sie den Transaktionsexport bei jedem Broker herunter, den Sie nutzen. Wenn Sie Konten bei mehreren Brokern haben, gehören sie alle in ein Kontobuch, wie unter mehrere Broker in einem Dashboard verfolgen beschrieben.
2. Rechnen Sie jeden Zahlungsstrom zum Kurs des jeweiligen Tages in die Währung des Index um, kaufen oder verkaufen Sie simulierte Anteile zum Gesamtrenditestand dieses Tages und führen Sie die Anteilszahl laufend fort.
3. Bewerten Sie das simulierte Portfolio zum heutigen Stand, rechnen Sie es in Ihre Währung zurück und stellen Sie es neben den Wert Ihres eigenen Portfolios.

BullBenchmark führt diese Simulation auf Ihrem Broker-Export aus, für den S&P 500 und den Nasdaq 100, in Ihrer eigenen Währung.

Vier Fehler, die das Ergebnis besser aussehen lassen

Vier Gewohnheiten liefern eine schmeichelhafte, aber falsche Antwort.

• Den Kursindex statt der Gesamtrendite nehmen. Das ist der häufigste Fehler, und er wurde oben behandelt.
• Den Vergleich an einem bequemen Datum beginnen, meist kurz nach Ihrem schlechtesten Kauf.
• Die Währung ignorieren. Die Rendite eines Euro-Anlegers auf US-Aktien enthält die Bewegungen des Dollars, also muss die Benchmark-Simulation sie ebenfalls enthalten, sonst verschiebt sich der Vergleich um das, was EUR/USD in dieser Zeit gemacht hat.
• Gebühren und geschlossene Positionen weglassen. Für beide Portfolios müssen dieselben Regeln gelten, für Ihres und für das simulierte, ohne Ausnahme.

Was die Antwort Ihnen sagt

Liegen Sie vor dem simulierten Portfolio, kommt der Vorsprung aus Ihrer Auswahl und nicht aus dem Timing Ihrer Einzahlungen. Liegen Sie dahinter, kennen Sie die Größe der Lücke in Euro, und die Frage, ob die eigene Aktienauswahl diesen Preis wert ist, hat eine Zahl.

Was sich aus einer solchen Lücke über zwanzig Jahre ergibt, rechnet was es kostet, sein Portfolio nie zu benchmarken vor. In beiden Fällen bedeutet das Ergebnis nur etwas gegenüber dem Index, den Sie statt Ihrer eigenen Auswahl kaufen würden.

Vielen Anlegern, die nachrechnen, gefällt die Antwort nicht. Ohne die Rechnung lässt sich nicht sagen, zu welcher der beiden Gruppen Ihr eigenes Portfolio gehört.

Kurz gesagt

• Eine Indexrendite unterstellt einen einmaligen Betrag am ersten Tag. Ihre Einzahlungen kamen über die Zeit verteilt, daher sind die beiden Prozentzahlen so nicht vergleichbar.
• Eine faire Benchmark spielt Ihre eigenen Käufe und Verkäufe zu denselben Daten in einen Index auf Gesamtrenditebasis ein und vergleicht die beiden Endwerte.
• Der Unterschied zwischen Ihrem Portfolio und dem simulierten ist Ihre Aktienauswahl, mit dem Timing-Glück auf beiden Seiten herausgerechnet.
• Der Vergleich braucht Ihre vollständige Transaktionshistorie, geschlossene Positionen und Gebühren eingeschlossen, dazu tägliche Indexstände und Wechselkurse.

BullBenchmark liest den Transaktionsexport Ihres Brokers und zeigt Ihre Rendite neben dem S&P 500 und dem Nasdaq 100, mit denselben Käufen und Verkäufen an denselben Tagen, in Ihrer eigenen Währung. Geld, das Sie nicht investiert haben, bleibt außerhalb des Vergleichs. Die ersten zwei Wochen sind kostenlos, eine Karte ist nicht nötig.

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