Durchschnittlicher Einstandskurs: die Rechnung hinter Ihrer Gewinnzahl

Sie haben eine Aktie zu 50 € gekauft, weitere zu 80 €, weitere zu 40 €. Jetzt notiert sie bei 60 €. Liegen Sie im Plus oder im Minus? Kommt darauf an, wer rechnet.

Diese Antwort klingt ausweichend, also seien wir genau. Ihr Vermögen ist eine Tatsache: Stückzahl mal Kurs, abzüglich dessen, was Sie insgesamt bezahlt haben. Doch sobald Sie dasselbe Wertpapier mehrfach zu unterschiedlichen Kursen kaufen, verlangt jede Gewinnangabe je Aktie eine Entscheidung darüber, zu welchem Kauf eine bestimmte Aktie „gehört“. Diese Entscheidung ist eine Rechnungslegungskonvention, und verschiedene Konventionen erzeugen aus identischen Trades unterschiedlich aussehende Zahlen. Dieser Artikel behandelt die beiden Konventionen, denen Sie tatsächlich begegnen, und die Handvoll Details – Gebühren, Währung, Splits –, die Gewinnzahlen mehr Schaden zufügen als die Methode je könnte.

Die Durchschnittsmethode

Viele Broker und Tracker (auch BullBenchmark) rechnen mit dem Durchschnitt: gesamtes eingesetztes Geld, geteilt durch die Gesamtzahl der Aktien. Im Beispiel: (50 + 80 + 40) / 3 = 56,67 € im Schnitt. Bei 60 € liegen Sie rund 6 % im Plus. Verkaufen Sie eine Aktie, beträgt Ihr realisierter Gewinn 60 € minus 56,67 €, also gegen den Durchschnitt gerechnet, nicht gegen eine bestimmte Tranche.

Einfach, stabil, und es entspricht dem, wie die meisten Menschen tatsächlich über eine Position denken.

Eine Eigenschaft lohnt sich zu kennen: Ihr Durchschnitt bewegt sich nur, wenn Sie kaufen. Aktien zu verkaufen lässt den Einstandskurs der verbleibenden Aktien unberührt, ganz gleich zu welchem Kurs; es realisiert lediglich einen Teil des Gewinns oder Verlusts. Deshalb ist ein durchschnittlicher Einstandskurs ruhig im Vergleich zu einem FIFO-Buch: Es werden keine Tranchen der Reihe nach aufgebraucht, es gibt nur einen Topf Geld und einen Topf Aktien. Es heißt auch, dass „verbilligen“ genau das ist, wonach es klingt, und sich sofort in der Zahl zeigt.

Ein zweites Beispiel, mit ungleichen Tranchen

Das Beispiel mit einer Aktie je Kauf verbirgt etwas: In echten Portfolios sind die Tranchen unterschiedlich groß, und der Durchschnitt ist nach Geld gewichtet, nicht nach Anzahl der Käufe. Nehmen wir an, Sie kaufen 10 Aktien zu 50 € (500 €), dann 5 zu 80 € (400 €), dann 20 zu 40 € (800 €). Insgesamt eingesetzt: 1.700 € für 35 Aktien, ein durchschnittlicher Einstandskurs von 48,57 €, spürbar unter den 56,67 € aus der Variante mit gleich großen Tranchen, weil die meisten Ihrer Aktien billig gekauft wurden.

Bei 60 € ist die Position 35 × 60 € = 2.100 € wert, gegen 1.700 € Einsatz: 400 € im Plus, oder 11,43 € je Aktie, rund 23,5 %. Deshalb sagt „ich habe zu 50 €, 80 € und 40 € gekauft“ für sich genommen fast nichts. Der Durchschnitt, auf den es ankommt, ist danach gewichtet, wie viel Geld Sie zu welchem Kurs eingesetzt haben, und eine große billige Tranche zieht ihn stärker nach unten, als eine kleine teure ihn nach oben zieht.

FIFO und die US-Praxis

US-Broker rechnen standardmäßig oft nach FIFO, first in, first out. Verkaufen Sie eine Aktie zu 60 €, wird Ihr realisierter Gewinn gegen die erste Aktie zu 50 € gemessen: +10 €. FIFO lässt realisierte Gewinne anders aussehen (oft größer und früher), und US-Anleger dürfen zur Steueroptimierung sogar einzelne Tranchen auswählen.

Keine der beiden Methoden verändert Ihr tatsächliches Vermögen, nur seine Aufteilung auf dem Papier zwischen „realisiert“ und „unrealisiert“. Nutzt Ihr Tracker aber die eine und Ihr Broker die andere Methode, passen die Zahlen je Position nicht zusammen. Das ist meist die Antwort auf die Frage „warum weicht mein Tracker von meinem Broker ab“.

Derselbe Verkauf, zwei Geschichten

Lassen wir die Position mit ungleichen Tranchen durch beide Methoden laufen und sehen zu, wie sich die Aufteilung verschiebt. Sie verkaufen 10 Ihrer 35 Aktien zu 60 €. Nach der Durchschnittsmethode beträgt der realisierte Gewinn 10 × (60 € − 48,57 €) = 114,29 €, und die verbleibenden 25 Aktien behalten einen Einstandswert von 1.214,29 €. Nach FIFO verbraucht der Verkauf die älteste Tranche, die 10 zu 50 € gekauften Aktien, was einen realisierten Gewinn von 10 × 10 € = 100,00 € ergibt und den verbleibenden Aktien einen Einstandswert von 1.200,00 € lässt.

Dieselben Trades, dasselbe Geld, dasselbe Portfolio, und doch meldet die eine Methode 114,29 € als eingelöst und die andere 100,00 €. Die Differenz ist nicht verschwunden, sie ist in die Spalte der unrealisierten Gewinne gewandert und wartet dort. Verkaufen Sie alles zu 60 €, kommen beide Methoden auf denselben Gesamtgewinn von 400 €, und das müssen sie auch: Rechenmethoden verteilen eine feststehende Wahrheit über die Zeit, sie erschaffen oder vernichten sie nicht. Daran lohnt es sich zu erinnern, wenn zwei Apps das nächste Mal unterschiedliche Gewinne für dieselbe Position zeigen, bevor man eine von beiden für kaputt hält.

Die Details, die wirklich wehtun

Um die Wahl zwischen Durchschnittsmethode und FIFO drehen sich sämtliche Forendebatten, doch in der Praxis verderben drei langweiligere Details mehr Gewinnzahlen, als die Methode es je tun wird.

Gebühren. Gehören die 2 € Transaktionsgebühr zu Ihrem Einstandskurs oder werden sie getrennt gebucht? Je Trade eine Kleinigkeit; nach 400 Trades ist es der Unterschied zwischen +960 € und ehrlichen Zahlen. Steuerlich gehören Gebühren meist in den Einstandskurs; wir buchen sie der Sichtbarkeit halber getrennt, damit Sie genau sehen, was Ihr Broker Sie gekostet hat.

FX. Kaufen Sie als Europäer eine US-Aktie, ist Ihr wahrer Einstandskurs der Euro-Betrag zum Wechselkurs jenes Tages. Rechnen Sie nur in Dollar, verzerren Jahre der EUR/USD-Bewegung still und leise jede Position.

Dieser Punkt verdient Nachdruck, weil er lautlos scheitert. Eine US-Position kann in Dollar 10 % im Plus liegen und in Euro 4 %, oder 16 %, ganz abhängig davon, was der Wechselkurs zwischen Ihren Kaufterminen und heute gemacht hat. Wenn Sie wissen wollen, was Ihr Geld getan hat, muss der Einstandskurs in Ihrer Währung erfasst werden, zum historischen Kurs jedes einzelnen Kaufs, nicht mit einem pauschalen Kurs im Nachhinein. Wenn Sie über mehrere Währungen hinweg investiert sind: Wir haben dazu einen längeren Text über Portfolio-Tracking in mehreren Währungen geschrieben.

Splits und ISIN-Wechsel. Ein 4:1-Split vervierfacht nicht die Anschaffungskosten Ihrer Position, ein naiver Tracker meint das aber. An Kapitalmaßnahmen stirbt die Portfolio-Mathematik; prüfen Sie, ob Ihr Werkzeug damit umgehen kann.

Steuern: wo die Methode aufhört, Geschmackssache zu sein

Ein Vorbehalt, bevor Sie irgendetwas einreichen: Mehrere Länder schreiben für steuerpflichtige Gewinne eine Methode vor, Deutschland verlangt FIFO, das Vereinigte Königreich nutzt das Section-104-Pooling. Zahlen je Position aus einem Tracker sind Erkenntnis über die Wertentwicklung, keine Steuererklärung.

Die praktische Regel: Nehmen Sie im Alltag die Methode, die Ihre Wertentwicklung verständlich macht, und rechnen Sie zur Steuerzeit die Gewinne so, wie Ihr Finanzamt es verlangt, aus den Unterlagen des Brokers selbst. Das sind zwei verschiedene Aufgaben. Ein Tracker beantwortet „wie läuft diese Position tatsächlich“; eine Steuererklärung beantwortet „was schulde ich laut Gesetz“. Wer beides verwechselt, zahlt am Ende entweder zu viel oder führt unangenehmen Schriftverkehr mit dem Finanzamt.

Wenn Tracker und Broker sich widersprechen

Früher oder später sehen Sie zwei unterschiedliche Gewinnzahlen für dieselbe Position und wollen wissen, welche von beiden lügt. Meist keine. Gehen Sie die Ursachen nach Wahrscheinlichkeit durch: eine andere Kostenmethode (Durchschnitt gegen FIFO), Gebühren innerhalb oder außerhalb des Einstandswerts gebucht, Währung zu anderen Terminen oder Kursen umgerechnet und schließlich ein nicht verarbeiteter Split oder Tickerwechsel. Die ersten drei erzeugen kleine, stabile Abweichungen; die letzte erzeugt spektakuläre, eine Position, die nach einem 4:1-Split −75 % anzeigt, ist der Klassiker.

BullBenchmark rechnet mit dem Durchschnitt, bucht Gebühren getrennt, rechnet zum historischen FX-Kurs des jeweiligen Tages um und verarbeitet Splits, laden Sie Ihren Export hoch und prüfen Sie die Zahlen selbst gegen Ihren Broker. Die erste Woche ist kostenlos, ohne Karte.

Zur Einordnung zum Schluss: Alles Bisherige ist Buchhaltung je Position. Ob Ihr Portfolio gut läuft, ist eine andere Frage mit eigener Rechnung, siehe zeitgewichtete gegen geldgewichtete Rendite, und sie entscheidet darüber, ob die ganze Übung einen schlichten Indexfonds schlägt.

Die erste Woche BullBenchmark ist kostenlos, ohne Karte: Laden Sie den gerade heruntergeladenen Export hoch und sehen Sie, wo Sie stehen.

Weiterlesen: Realisierter vs. unrealisierter Gewinn